在休閑食品行業(yè)轉(zhuǎn)型步入深水區(qū)的背景下，鹵制品龍頭煌上煌（002695.SZ）2025年上半年交出一份亮眼答卷：扣非凈利潤(rùn)達(dá)6810萬(wàn)元，同比大漲40.27%，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平；歸母凈利潤(rùn)7692萬(wàn)元，增長(zhǎng)26.90%。精細(xì)化運(yùn)營(yíng)成效顯著，成為其逆勢(shì)高增的核心引擎。

業(yè)績(jī)亮眼的同時(shí)，煌上煌股票走勢(shì)更是搶眼，自6月以來(lái)開(kāi)始攀升，7月至8月中旬漲幅達(dá)到70%，股價(jià)創(chuàng)年內(nèi)新高。

此外，當(dāng)前行業(yè)正經(jīng)歷從“規(guī)?！毕颉百|(zhì)量”的深刻轉(zhuǎn)型，頭部品牌依托規(guī)模效應(yīng)和資源整合加速卡位。近期，煌上煌就宣布以4.95億元收購(gòu)福建立興食品股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“立興食品”）51%股權(quán)。

這一布局不僅打破傳統(tǒng)鹵味邊界，更在千億級(jí)健康食品市場(chǎng)落下一枚關(guān)鍵棋子。要知道，在凍干賽道，中國(guó)市場(chǎng)以13.5%的復(fù)合增長(zhǎng)率領(lǐng)跑全球，而立興食品素有“全品類凍干大師”之稱。

有分析稱，在消費(fèi)升級(jí)、渠道變革與技術(shù)創(chuàng)新多重因素驅(qū)動(dòng)下，中國(guó)休閑食品行業(yè)正經(jīng)歷深刻轉(zhuǎn)型。作為行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，煌上煌40%的扣非凈利增幅遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。近幾年來(lái)，其一套品類多元化、創(chuàng)新技術(shù)化以及品牌年輕化的“組合拳”，為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供了動(dòng)力，也為后續(xù)拓展第二增長(zhǎng)曲線奠定了基礎(chǔ)。

業(yè)績(jī)亮眼，券商維持增持評(píng)級(jí)

8月7日晚間，煌上煌一份凈利潤(rùn)同比大增40%的亮眼半年報(bào)，引起市場(chǎng)關(guān)注。“增持（維持）”，8月12日，開(kāi)源證券發(fā)布研報(bào)，其中提到，煌上煌為鹵制品行業(yè)頭部品牌，外部需求恢復(fù)后，門店有望重新擴(kuò)張，維持“增持”評(píng)級(jí)。

根據(jù)研報(bào)分析，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的煌上煌，主動(dòng)控制費(fèi)用，利潤(rùn)得以同比增長(zhǎng)。

一方面，據(jù)了解，針對(duì)原材料市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)趨勢(shì)，煌上煌通過(guò)戰(zhàn)略儲(chǔ)備管理拉低加權(quán)平均成本，帶動(dòng)醬鹵肉制品毛利率提升2.23個(gè)百分點(diǎn)。半年報(bào)也披露，上半年鴨脖、雞翅尖采購(gòu)價(jià)格同比降幅均在30%以上，鴨翅、鴨肫的采購(gòu)價(jià)降幅也達(dá)到兩位數(shù)。

另一方面，銷售費(fèi)用額同比下降27.38%，人工成本優(yōu)化與精準(zhǔn)營(yíng)銷投入取代粗放式促銷，釋放利潤(rùn)空間。值得注意的是，根據(jù)Choice數(shù)據(jù)，公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)與年初相比下降不少，供應(yīng)鏈效率提升進(jìn)一步強(qiáng)化成本優(yōu)勢(shì)。

業(yè)務(wù)層面，煌上煌以創(chuàng)新鞏固競(jìng)爭(zhēng)力。手撕鵪鶉、榮昌鹵鵝等新品持續(xù)豐富產(chǎn)品矩陣。品牌年輕化戰(zhàn)略深度落地：統(tǒng)籌策劃《一起向上鴨》全國(guó)活動(dòng)，聯(lián)動(dòng)銀河左岸音樂(lè)節(jié)、刀郎演唱會(huì)等潮流IP，覆蓋年輕客群超2億人次。

主營(yíng)產(chǎn)品收入方面，多品牌協(xié)同覆蓋不同消費(fèi)場(chǎng)景，構(gòu)建起多元化增長(zhǎng)極。其中，“煌上煌”主品牌持續(xù)領(lǐng)跑，核心單品“手撕醬鴨”銷售占比達(dá)22%，醬鴨系列獲“中國(guó)特色風(fēng)味食品標(biāo)志性產(chǎn)品”認(rèn)證，手撕醬鴨節(jié)斬獲實(shí)戰(zhàn)金獎(jiǎng)；“真真老老”深耕粽子賽道，非遺工藝與“一次蒸煮”技術(shù)結(jié)合，明星產(chǎn)品“小金袋”保鮮技術(shù)升級(jí)，上半年?duì)I收占比達(dá)31.67%；“獨(dú)椒戲”作為新興網(wǎng)紅品牌，以“鮮鹵再烤”工藝打造爆款鹵烤豬蹄，精準(zhǔn)切入年輕消費(fèi)市場(chǎng)。

此外，煌上煌積極履行社會(huì)責(zé)任，通過(guò)鄉(xiāng)村振興、教育支持等公益活動(dòng)傳遞品牌溫度，上半年實(shí)施2024年度權(quán)益分派，分紅比例達(dá)195.42%，以實(shí)際行動(dòng)回饋股東。

公告披露，今年全年，煌上煌計(jì)劃完成營(yíng)業(yè)收入21億元、凈利潤(rùn)1.45億元，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)的雙增長(zhǎng)。

戰(zhàn)略布局凍干賽道，開(kāi)啟第二增長(zhǎng)曲線

2025年8月，煌上煌以4.95億元收購(gòu)凍干食品公司立興食品51%股份，后者將成為其控股子公司。

立興食品成立于2006年，經(jīng)營(yíng)模式涵蓋貼牌代加工以及自有品牌建設(shè)，擁有37條凍干生產(chǎn)線，8000平方米的凍干爐設(shè)備，年產(chǎn)各種凍干產(chǎn)品近6000噸、植物萃取粉及濃縮液近10000噸的能力，其產(chǎn)能規(guī)模及市場(chǎng)占有率位居全國(guó)前列，被譽(yù)為“全品類凍干大師”。

因此，煌上煌此舉也被解讀為正式進(jìn)軍凍干食品領(lǐng)域的信號(hào)，這一布局不僅打破傳統(tǒng)鹵味邊界，更為公司打開(kāi)千億級(jí)健康食品新藍(lán)海。

若最終拿下立興食品，則有望帶來(lái)收入增厚：2025年上半年，立興食品營(yíng)收達(dá)2.51億元，凈利潤(rùn)4188.3萬(wàn)元，接近2024年全年水平。原股東承諾2025年—2027年扣非凈利潤(rùn)累計(jì)不低于2.64億元，為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供堅(jiān)實(shí)保障。

協(xié)同效應(yīng)已初現(xiàn)端倪，例如，凍干技術(shù)可開(kāi)發(fā)鹵味衍生新品（如凍干鴨湯、鎖鮮蔬菜包），滿足“健康+便捷”消費(fèi)趨勢(shì)；此外，立興食品在航天、醫(yī)療等B端渠道的資源，助力煌上煌突破傳統(tǒng)零售邊界；其40余人研發(fā)團(tuán)隊(duì)與中國(guó)農(nóng)業(yè)大學(xué)深度合作，強(qiáng)化技術(shù)創(chuàng)新能力。

對(duì)于此次收購(gòu)，煌上煌方面也表示，公司始終堅(jiān)持產(chǎn)品多元化的發(fā)展戰(zhàn)略，立興食品產(chǎn)品與消費(fèi)場(chǎng)景與公司具有一定的互補(bǔ)性，公司可以借助立興食品的銷售渠道和市場(chǎng)資源，進(jìn)入新興市場(chǎng)，接觸到更廣泛的消費(fèi)群體，打破原有的市場(chǎng)局限，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)的多元化拓展。

據(jù)介紹，雙方在更早之前已經(jīng)有過(guò)合作。2021年，煌上煌曾通過(guò)旗下子公司真真老老與立興食品合作研發(fā)凍干鎖鮮粽子。有趣的是，真真老老也是煌上煌收購(gòu)而來(lái)，目前來(lái)看，煌上煌米制品業(yè)務(wù)半年度收入占比達(dá)到31.67%，收購(gòu)效果可見(jiàn)一斑。

據(jù)了解，凍干技術(shù)通過(guò)低溫真空干燥保留食材95%以上營(yíng)養(yǎng)，已成為食品領(lǐng)域的“黑科技”。據(jù)MordorIntelligence數(shù)據(jù)，2024年全球凍干食品市場(chǎng)規(guī)模達(dá)830億元，預(yù)計(jì)2030年突破1074億元，中國(guó)市場(chǎng)以13.5%的復(fù)合增長(zhǎng)率領(lǐng)跑，2025年規(guī)模達(dá)42億元。

廣闊的市場(chǎng)前景，也意味著此次收購(gòu)將使煌上煌快速切入高潛賽道，構(gòu)建“醬鹵+凍干+其他”多品類增長(zhǎng)極。

多元化戰(zhàn)略縱深：創(chuàng)新與年輕化重塑品牌活力

醬鹵巨頭，宣布對(duì)“全品類凍干大師”的收購(gòu)，已代表煌上煌的戰(zhàn)略思路，可概之為品類多元化、創(chuàng)新技術(shù)化以及品牌年輕化三大支柱，構(gòu)建可持續(xù)增長(zhǎng)生態(tài)。

品類多元化方面，煌上煌產(chǎn)品涵蓋了鴨、雞、豬、牛等快捷消費(fèi)醬鹵肉制品；粽子、青團(tuán)、麻薯、八寶飯、方便粥等米制品及水產(chǎn)、蔬菜、豆制品等佐餐涼菜食品，產(chǎn)品品種達(dá)200多個(gè)，形成了以禽類產(chǎn)品為核心，畜類產(chǎn)品為發(fā)展重點(diǎn)，并延伸至米制品及其他的豐富快捷消費(fèi)產(chǎn)品組合。產(chǎn)品主要特點(diǎn)為消費(fèi)便利快捷、營(yíng)養(yǎng)衛(wèi)生安全，面向廣大普通消費(fèi)者。

實(shí)際上，煌上煌的品類多元化，遠(yuǎn)不止于品類本身，而是在創(chuàng)新技術(shù)的加持下實(shí)現(xiàn)品類多元、產(chǎn)品多樣。

針對(duì)消費(fèi)者對(duì)健康、便捷的需求，煌上煌推出“低鹽低脂”系列產(chǎn)品，并優(yōu)化包裝設(shè)計(jì)，其“鹵味隨心杯”以一人食場(chǎng)景切入，滿足辦公室、戶外等多元需求，此外還完成酥骨魚(yú)、香酥鱈魚(yú)條的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)；數(shù)字化醬鹵智慧工廠完成核心設(shè)備仿真驗(yàn)證；真真老老打造首創(chuàng)專利核心保鮮技術(shù)，“一次蒸煮”金袋鮮 2.0 的技術(shù)創(chuàng)新，鞏固米制品賽道優(yōu)勢(shì)。

年輕化則重塑了傳統(tǒng)醬鹵的品牌新活力。近幾年來(lái)，煌上煌開(kāi)設(shè)國(guó)潮主題店、醬鹵博物館等新型終端，跨界聯(lián)動(dòng)音樂(lè)節(jié)、演唱會(huì)，將鹵味文化與年輕消費(fèi)需求深度融合。在健康消費(fèi)浪潮深化背景下，煌上煌正以更年輕的姿態(tài)、更穩(wěn)健的步伐，朝著“中國(guó)醬鹵第一品牌”目標(biāo)全速前進(jìn)。

煌上煌2025年上半年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)與戰(zhàn)略收購(gòu)，標(biāo)志著其從“穩(wěn)中有進(jìn)”邁向“進(jìn)中求變”。對(duì)立興食品的收購(gòu)，為構(gòu)建多品類增長(zhǎng)極打下基礎(chǔ)，為股東創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值的路徑已然清晰。

文/江義

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