每經(jīng)記者｜章光日    每經(jīng)編輯｜吳永久    

近期，“餐飲供應鏈第一股”千味央廚發(fā)布了2025年半年報，凈利潤同比降幅接近40%。與此同時，公司經(jīng)銷商數(shù)量也同比減少18.54%。最近兩年，公司業(yè)績表現(xiàn)不佳，股價表現(xiàn)也較為低迷。2025年5月份，公司出臺回購計劃，但截至8月31日，公司尚未實施股份回購。

千味央廚的凈利潤為何下降？經(jīng)銷商數(shù)量降幅為何較大？回購進度是否會加快？接下來每經(jīng)資本眼專欄記者就來詳細探究一番。

凈利潤同比降幅超40% 主要系費用投入增加

千味央廚主營業(yè)務定位于為餐飲企業(yè)提供速凍面米制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要面對餐飲B端市場，是典型的B2B模式。公司主營的預制半成品按照菜單結(jié)構(gòu)劃分為主食類、小食類、烘焙甜品類、冷凍調(diào)理菜肴類及其他四大類。

2025年上半年，千味央廚實現(xiàn)營業(yè)收入8.86億元，同比下降0.72%；實現(xiàn)凈利潤3578.99萬元，同比下降39.67%；實現(xiàn)扣非凈利潤3409.28萬元，同比下降41.94%。從上述數(shù)據(jù)來看，千味央廚的凈利潤降幅明顯高于營業(yè)收入降幅，其背后原因有哪些？對此，每經(jīng)資本眼專欄記者致電千味央廚證券部，相關(guān)工作人員表示，2025年上半年公司職工薪酬、推廣費用有所增加，電商和零售事業(yè)部的銷售人員有所增加，這些投入還沒有完全反映到營收上，但KA商超這塊，已經(jīng)較去年有所增長。

每經(jīng)資本眼專欄記者注意到，相較于前兩年，千味央廚的凈利率明顯下降。2021年上市時，公司的凈利率為6.85%，到了2024年，凈利率卻降低至4.44%，而2025年上半年，凈利率繼續(xù)降低至4.02%。從利潤表來看，2025年上半年，千味央廚的銷售費用同比增幅高達23.42%。

從銷售模式來看，千味央廚主要采取直營和經(jīng)銷兩種模式進行銷售，對直營客戶主要銷售定制品，對經(jīng)銷客戶主要銷售通用品。公司直營模式的客戶主要是全國性的品牌連鎖餐飲企業(yè)，如百勝中國、海底撈、華萊士、老鄉(xiāng)雞、九毛九、三米、曼玲等。近年來，公司還積極抓取新型零售業(yè)務市場規(guī)模迅速擴大的機遇，與國內(nèi)大型KA賣場如盒馬、沃爾瑪?shù)热〉煤献鳌?/p>

由于各個中小餐飲企業(yè)門店較為分散，千味央廚通過經(jīng)銷商渠道向這些中小門店提供產(chǎn)品和服務。公司向經(jīng)銷商的銷售均為買斷式銷售，即公司向經(jīng)銷商銷售后公司產(chǎn)品所有權(quán)的主要風險和報酬已轉(zhuǎn)移至經(jīng)銷商，經(jīng)銷商在公司銷售指導價格的基礎上組織銷售。

2025年上半年，千味央廚經(jīng)銷商模式和直營模式的營業(yè)收入基本相當，但經(jīng)銷商模式同比有所下滑，直營模式增速也有所放緩。

（圖片來源：截圖自千味央廚2025年半年報）

從經(jīng)銷商數(shù)量變化來看，2025年上半年，千味央廚經(jīng)銷商數(shù)量同比減少18.54%，從去年的1953個降至1591個，減少362個。公司經(jīng)銷商數(shù)量為何降幅較大？千味央廚證券部相關(guān)人士表示，“這個是公司財務核算的問題，對于半年之內(nèi)沒有采購產(chǎn)品的經(jīng)銷商，公司會進行冬眠處理，等經(jīng)銷商什么時候再進貨，這個經(jīng)銷商的賬戶就會啟動，所以每年半年報經(jīng)銷商數(shù)量可能都會有所下降，但到年報的時候，數(shù)量就會比半年報多一些。”

（圖片來源：截圖自千味央廚2025年半年報）

發(fā)布回購報告書后三個月尚未實施股份回購

由于業(yè)績持續(xù)下降，最近兩年，千味央廚的股價也持續(xù)低迷。以前復權(quán)方式計算，2023年公司股價最高漲至82.62元，而2024年最低跌至22.40元。相較于最高價，千味央廚股價最大跌幅達到73%。

2025年5月下旬，千味央廚發(fā)布了《回購報告書》。該公告顯示，公司擬使用自有資金和自籌資金（含銀行股票回購專項貸款等）通過集中競價交易方式回購公司普通股股份，用于股權(quán)激勵或員工持股計劃。本次回購資金總額不低于人民幣4000萬元（含）且不超過人民幣6000萬元（含），回購價格不超過人民幣43.21元/股（含）。公司已取得中信銀行股份有限公司鄭州分行出具的《貸款承諾函》，承諾為公司提供不超過人民幣5400萬元額度的股票回購專項貸款，貸款期限為36個月。

然而，根據(jù)千味央廚9月2日發(fā)布的《關(guān)于股份回購進展情況的公告》，截至2025年8月31日，公司尚未實施股份回購。這意味著，自《回購報告書》發(fā)布后的三個月內(nèi)，公司未曾進行任何買入操作。從其股價表現(xiàn)來看，今年以來千味央廚的股價在25元至32元之間震蕩，遠低于回購計劃中不超過43.21元/股的價格上限。截至2025年9月2日，公司收盤價為30.32元，市值約為29.50億元。

而在2024年，千味央廚也開展了回購計劃。2024年5月17日，千味央廚股東大會審議通過了《關(guān)于以集中競價交易方式回購公司股份方案的議案》。短短三天后，也就是2024年5月20日，公司就首次通過回購專用證券賬戶以集中競價交易方式實施回購股份。

千味央廚當前的股價也明顯低于回購計劃中不超過43.21元/股的價格上限，但相較于2024年，公司的回購進展明顯偏慢，其背后原因有哪些？千味央廚證券部相關(guān)人士表示：“我們是嚴格按照交易所和證監(jiān)會的相關(guān)規(guī)則在執(zhí)行，在股東大會審議完后12個月內(nèi)完成，現(xiàn)在時間還沒有過半，如果時間過半，還沒有回購，也是要發(fā)公告的，目前我們還是嚴格按照相關(guān)制度在做信息披露，所以后續(xù)關(guān)注我們的公告就好。”

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封面圖片來源：視覺中國-VCG211478322341