每經(jīng)記者｜張壽林    每經(jīng)編輯｜陳星    

10月27日，在2025金融街論壇年會開幕式上，中國人民銀行行長潘功勝表示，目前，債市整體運(yùn)行良好，人民銀行將恢復(fù)公開市場國債買賣操作。

浙商證券宏觀聯(lián)席首席分析師廖博在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者微信采訪時(shí)指出，央行買賣國債核心指向調(diào)節(jié)流動性，可以將其作為一種流動性管理方式和貨幣政策工具儲備。

廖博提示，我國央行買賣國債主要是公開市場操作工具的一個(gè)補(bǔ)充，公開市場操作本身是數(shù)量型工具，定位于調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣總量，并不代表貨幣政策松緊方向。

年初曾暫停國債買賣

潘功勝說，去年，人民銀行落實(shí)中央金融工作會議部署，在二級市場開始國債買賣操作。這是豐富貨幣政策工具箱、增強(qiáng)國債金融功能、發(fā)揮國債收益率曲線定價(jià)基準(zhǔn)作用、增進(jìn)貨幣政策與財(cái)政政策相互協(xié)同的重要舉措，也有利于我國債券市場改革發(fā)展和金融機(jī)構(gòu)提升做市定價(jià)能力。實(shí)踐中，人民銀行根據(jù)基礎(chǔ)貨幣投放需要，兼顧債券市場供求和收益率曲線形態(tài)變化等情況，靈活開展國債買賣雙向操作，保障貨幣政策順暢傳導(dǎo)和金融市場平穩(wěn)運(yùn)行。

今年初，考慮到債券市場供求不平衡壓力較大、市場風(fēng)險(xiǎn)有所累積，人民銀行暫停了國債買賣。潘功勝說，目前，債市整體運(yùn)行良好，人民銀行將恢復(fù)公開市場國債買賣操作。

廖博在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)指出，2024年8月，人民銀行正式推出二級市場國債交易，將其定位于基礎(chǔ)貨幣投放渠道和流動性管理工具，與其他工具綜合搭配，提升短中長期流動性管理的科學(xué)性和精準(zhǔn)性。

他說，央行買賣國債核心指向調(diào)節(jié)流動性，可以將其作為一種流動性管理方式和貨幣政策工具儲備。

從債券供給角度，中信證券固定收益分析師趙詣分析，今年以來，國債和地方債發(fā)行量明顯增加。年末地方政府債動用結(jié)存限額，央行重啟國債買賣，既有效配合財(cái)政端發(fā)力，也有助于穩(wěn)定債市利率運(yùn)行。

趙詣?wù)f，從全年看，政府債供給整體高于往年同期，央行恢復(fù)國債買賣，一方面有利于增加中長期流動性供給，另一方面也是為了強(qiáng)化央行對債市收益率曲線的引導(dǎo)，保障貨幣政策順暢傳導(dǎo)和金融市場平穩(wěn)運(yùn)行。

國債買賣不代表貨幣政策松緊方向

值得注意的是，不久前，財(cái)政部與中國人民銀行聯(lián)合工作組召開第二次組長會議，就金融市場運(yùn)行、政府債券發(fā)行管理、央行國債買賣操作和完善離岸人民幣國債發(fā)行機(jī)制等議題進(jìn)行深入研討。

廖博指出，從法律制度安排來看，買賣國債可以成為公開市場操作的必要補(bǔ)充，現(xiàn)行制度也是允許的。

據(jù)《中華人民共和國中國人民銀行法》，中國人民銀行不得對政府財(cái)政透支，不得直接認(rèn)購、包銷國債和其他政府債券。這是指央行不得在一級市場直接認(rèn)購國債，但該條款并不排斥其在公開市場買賣國債。

上述法律同時(shí)指出，中國人民銀行為執(zhí)行貨幣政策，可以在公開市場上買賣國債、其他政府債券和金融債券及外匯。當(dāng)央行在二級市場購入國債時(shí)，相當(dāng)于向市場投放基礎(chǔ)貨幣，資金同步流入金融機(jī)構(gòu)，將增強(qiáng)其信貸投放與資產(chǎn)配置能力，進(jìn)而推動信貸規(guī)模擴(kuò)張，有效增加穩(wěn)定的長期資金供給，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)注入增長動能。

廖博提醒，需要注意的是，央行國債買賣和以美聯(lián)儲為代表的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣當(dāng)局實(shí)施的量化寬松（QE）有本質(zhì)區(qū)別。量化寬松通常發(fā)生在常規(guī)貨幣政策工具用盡的情況下，比如政策利率接近0時(shí)，貨幣當(dāng)局被動大規(guī)模單向買入國債來實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)。

“而我國央行國債買賣主要是公開市場操作工具的一個(gè)補(bǔ)充?！绷尾┱f，公開市場操作本身是數(shù)量型工具，定位于調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣總量，并不代表貨幣政策松緊方向。

趙詣指出，隨著國債買賣恢復(fù)，國債收益率曲線將更加平穩(wěn)，期限利差有望收窄，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本有效下降。

封面圖片來源：視覺中國-VCG211223117604