每經(jīng)記者｜宋美璐  畢媛媛    每經(jīng)編輯｜程鵬 陳俊杰    

“你買不起特斯拉的股票，但你可以買‘噴火龍’的卡。”——一句戲謔，正在成為現(xiàn)實。

曾經(jīng)校門口幾元一包的“卡片”，如今成了成年人排隊搶購、投資者熱議的新興資產(chǎn)。

1996年，當(dāng)玩家第一次在Game Boy（任天堂掌機）像素屏幕上按下“開始”鍵，選擇“小火龍”“杰尼龜”或“妙蛙種子”時，沒人能想到，這個名為“寶可夢”的IP，會在近30年后掀起一場全球性的“卡牌投資化”浪潮。

近期，寶可夢卡牌回報率遠超股市的消息引發(fā)關(guān)注。與此同時，在區(qū)塊鏈領(lǐng)域，Courtyard、Collector Crypt等平臺推動卡牌“上鏈”，也就是將實體卡牌的信息記錄到區(qū)塊鏈上，通過區(qū)塊鏈技術(shù)賦予每張卡牌獨一無二的“數(shù)字身份”，從而實現(xiàn)確權(quán)與交易。

這種方式相當(dāng)于把現(xiàn)實世界的收藏品“搬進互聯(lián)網(wǎng)”，以現(xiàn)實世界資產(chǎn)（RWA）形式進行交易——用戶支付約50美元即可在Collector Crypt中抽取一張錨定實體卡的NFT(非同質(zhì)化通證)，稀有卡牌成交價動輒上萬美元，交易量激增，一場將實體收藏數(shù)字資產(chǎn)化的潮流正在形成。

近日，為探尋“卡牌理財”的真實價值，《每日經(jīng)濟新聞》記者多方采訪，從資深玩家、專業(yè)投資人，到卡牌公司、法律人士與市場分析師，試圖揭開核心疑問——這張卡片，真能成為年輕人的新理財選擇嗎？

寶可夢官方卡牌道館售賣的卡牌?

圖片來源：每經(jīng)記者 畢媛媛 攝

寶可夢如何成為“紙片資產(chǎn)”？

在拆卡直播間，主播以極快的速度拆著卡，僅幾秒就能確定是否有需要的卡，其中大多數(shù)卡都被扔掉，稱之為“廢卡”，幾乎無人問津。

而每包卡的“爆率”則成為玩家情緒的起點，越稀有的卡價值越高，被玩家稱為“高罕卡”。“現(xiàn)在SR（超稀有）、SSR（超超稀有）都不算高卡了，HR（彩虹稀有卡）、UR（極稀有卡）以上才算。”一位玩家觀察到。

“凡是有概率分布的產(chǎn)品，都會自然形成稀有款，從而衍生出二級市場。”某頭部卡牌行業(yè)從業(yè)者李兵（化名）向《每日經(jīng)濟新聞》記者解釋道，“有的卡你抽不到，就得向別人購買或交換，比如為了集齊不同形態(tài)的‘皮卡丘’，或是組更強的對戰(zhàn)卡組，這就形成了天然的交易機制。隨著玩家基數(shù)擴大、交易量上升，人為的金融屬性就產(chǎn)生了”。

這種稀有性和收藏性使得卡牌具備“類金融資產(chǎn)”的特征，“就像早期的郵票，從使用價值變成了收藏價值。”李兵認為，卡牌本身小巧、可標準化、易存放，也便于評級和確權(quán)，這些特性使它具備了被資本化的潛質(zhì)。另一方面，國外成熟市場早已建立了完善的卡牌評級與認證體系，如PROFESSIONAL SPORTS AUTHENTICATOR（PSA）、Beckett Grading Service（BGS）等評級機構(gòu)，“評級不僅是品質(zhì)認證，更是價格錨定。評級越高、卡越稀有，市場流通價就越高”。

圖片來源：ebay截圖

從二級市場來看，“稀有卡”“絕版卡”及經(jīng)PSA、BGS評級的高分卡溢價顯著。以得物App數(shù)據(jù)為例：2017年推出的“THE BEST OF XY莎娜系列卡牌”（PSA9.5分）售價高達4萬元，較25元每包的發(fā)售價，溢價約1600倍。不同評級也影響較大：得物App上，寶可夢25周年的“黃金紀念箱皮卡丘紀念卡”的成交價顯示，PSA 10分售價達5999元，約是PSA 9分的3倍。

這種價值邏輯在寶可夢卡牌身上顯得更為明顯。今年8月，一張PSA 9等級的1998年“皮卡丘插畫家”寶可夢卡牌（編者注：PSA評級機構(gòu)評分為9分的卡牌為接近完美級，最高為10分)在eBay以62.5萬美元落槌。追溯到2021年7月，同款卡牌評級為PSA10的甚至賣到了527.5萬美元，這個價格足以買下一套一線城市的豪宅，也讓更多人注意到，曾經(jīng)的童年卡牌，如今已成全球資產(chǎn)市場的“新玩家”。

這款卡牌并非普通藏品，它的珍稀之處在于只制作了39張，在2016年底只有10張保存完好。

據(jù)卡牌市場追蹤平臺Card Ladder數(shù)據(jù)，2004年至今，寶可夢卡牌累計回報率高達3821%，遠超同期標準普爾500指數(shù)483%的漲幅，甚至碾壓Meta上市以來1844%的漲幅。

華創(chuàng)證券分析師趙海楠指出，稀缺性仍是卡牌價值的核心邏輯，市場的可持續(xù)性取決于官方對供需平衡的把控?！翱刂瓢l(fā)行量、限定比例、打擊黃牛等都是關(guān)鍵。若大量復(fù)刻經(jīng)典高價值卡、稀釋稀缺性，市場就會出現(xiàn)‘供給過剩、需求透支’的風(fēng)險?！彼颉睹咳战?jīng)濟新聞》記者表示。

不過，趙海楠也提醒，“高投資回報率的卡牌存在一定的幸存者偏差”。市場上被炒至高價的多為極少數(shù)稀有卡，大多數(shù)普通卡的投資回報率其實有限。

卡牌成年輕人新投資選項？ 5年內(nèi)或爆發(fā)

在李兵看來，“（卡牌）從收藏走向交易，從愛好走向資產(chǎn)，這是一個自然演化過程。它和郵票、藝術(shù)品，甚至球星卡的邏輯是一樣的”。

與此同時，卡牌的“上鏈”進程正在重塑這一傳統(tǒng)收藏品的邊界。

結(jié)合現(xiàn)實世界資產(chǎn)（RWA）概念的鏈上集換式卡牌交易平臺 Collector Crypt近期引發(fā)市場關(guān)注。用戶支付約50美元或250美元，即可抽取一張隨機的寶可夢NFT卡牌，50美元卡包中抽到價值超50美元卡牌的概率為20%，250美元卡包為25%，總卡牌價值30美元至10000美元以上。

Collector Crypt抽卡界面?

根據(jù)Collector Crypt最新發(fā)布的運營數(shù)據(jù)，平臺主打的Gacha抽卡業(yè)務(wù)增長勢頭強勁。截至9月底，Collector Crypt年內(nèi)已累計售出超160萬包卡牌，總營收突破1.14億美元。區(qū)塊鏈數(shù)據(jù)分析可視化平臺Dune數(shù)據(jù)顯示，截至10月12日，Collector Crypt平臺總購買用戶數(shù)已經(jīng)突破7208個，平均每位用戶在平臺上的消費金額高達約1.8萬美元，不僅單次投入金額高，人均購買事件也達到約253次，顯示出極強的參與黏性與抽卡熱情。

Collector Crypt交易數(shù)據(jù)

趙海楠告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，寶可夢卡牌的上鏈與類金融化，本質(zhì)是將寶可夢卡牌這一傳統(tǒng)實體文娛收藏品與區(qū)塊鏈技術(shù)結(jié)合，將其轉(zhuǎn)化為鏈上數(shù)字資產(chǎn)進行交易。趙海楠認為，“寶可夢等文化IP具備跨代際的情感共鳴，TCG（集換式卡牌游戲）品類具備圈層社交屬性及稀缺投資屬性，疊加數(shù)字鏈上交易，符合Z世代對另類投資的偏好”。

當(dāng)收藏開始具備流動性和價格體系，它就不再只是情懷，而成為了一種新型資產(chǎn)。

寶可夢卡牌部分數(shù)據(jù)

據(jù)趙海楠分析，未來5年內(nèi)，收藏品有望成為年輕人新的投資選項，一方面，評級機構(gòu)等基礎(chǔ)設(shè)施日趨完善；另一方面，年輕人對卡牌等收藏品的另類投資接受度更高。不過，他也直言，當(dāng)前我國對收藏品金融化監(jiān)管政策和法律法規(guī)尚未明朗及完善，且該品類并非標品，相關(guān)投資仍存在一定的風(fēng)險。

北京市中聞律師事務(wù)所合伙人律師、北京市東城區(qū)律師協(xié)會重整并購委員郭美辰在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者的采訪時提醒，卡牌的金融化與傳統(tǒng)的證券發(fā)行雖然具備一定程度的相似性，但在法律地位和權(quán)益根基完全不同。“證券是受嚴格監(jiān)管的金融契約，代表對發(fā)行方的索取權(quán)和治理權(quán)。而金融化的卡牌本質(zhì)上是商品或收藏品，其價值建立在脆弱的文化共識和投機之上，其價值主要體現(xiàn)在主觀效用與稀缺性，缺乏內(nèi)在價值支撐?！?/span>

“如果卡牌交易中出現(xiàn)了‘保證回購’‘定期返息’等宣傳，其非法集資的風(fēng)險就極高?！?/span>對于普通投資者，郭美辰建議從正規(guī)渠道購買卡牌，核實卡牌來源合法性，并檢查交易平臺是否具備合規(guī)資質(zhì)和備案記錄。同時，投資前需警惕“穩(wěn)賺不賠”“保值升值”等虛假宣傳。

為什么率先“出圈”的是寶可夢？

在眾多卡牌品牌中，寶可夢能率先變成投資標的并非偶然。

從掌機游戲到全球IP，寶可夢的成長軌跡串聯(lián)起動漫、游戲與卡牌的協(xié)同，也經(jīng)歷了多輪危機與重塑。2000年代初，仿冒卡泛濫讓市場陷入停滯；2010年代，《我的世界》《英雄聯(lián)盟》等新IP崛起，寶可夢的用戶活躍度也曾下滑。

“寶可夢靠IP協(xié)同扛過了危機。”卡牌市場分析師、卡有江湖主編楊躺躺說：“如今，寶可夢最大的壁壘在于它的‘a’?！本唧w來說，寶可夢形成了從游戲、動畫到卡牌的完整入坑路徑：玩家從掌機或動畫入門，再到卡牌對戰(zhàn)、賽事競技，最終進入收藏與投資階段。“當(dāng)玩家基數(shù)擴大，交易平臺、評級機構(gòu)等環(huán)節(jié)自然跟進，形成成熟的產(chǎn)業(yè)鏈?！?/span>

寶可夢官網(wǎng)截圖

“抽卡過程中可能你抽到一張金道具，這個道具本身沒有什么價值，但如果它在比賽里大放異彩了，它的身價也會跟著上漲?！币晃辉诤商m的玩家表示，國外成熟的線下展覽、鑒定以及比賽會激發(fā)玩家玩卡的熱情。

2022年，簡中版寶可夢卡牌及線下道館進入中國，迅速點燃市場。北京首家道館開業(yè)時，《每日經(jīng)濟新聞》記者就在現(xiàn)場發(fā)現(xiàn)，排隊數(shù)小時購買限定卡盒的玩家比比皆是，一些“中國獨占卡盒”被黃牛倒賣至海外，溢價幾倍出售。

李兵認為，寶可夢成功的關(guān)鍵在于四點：先發(fā)優(yōu)勢與IP積累、受眾精準、產(chǎn)品便利性，以及限量策略。

“寶可夢最早切入市場，積累了跨代粉絲，也建立了穩(wěn)定的文化共識。”李兵表示，目前卡牌的核心玩家主要是一二線城市的年輕男性，“他們有穩(wěn)定收入、時間自由，也愿為興趣買單。很多‘宅男’平時不善社交，卻會為一張稀有卡通宵排隊、與陌生人交流卡組”。此外，品牌方的限量機制放大了交易熱度。寶可夢公司定期推出“中國獨占卡盒”“聯(lián)名系列”等，嚴格控量，玩家則為“集齊”進行交易，推動價格上漲與市場活躍。

“卡牌的價值不是品牌方規(guī)定的，而是由市場共識形成的。”楊躺躺說。要想在二級市場不斷有熱度，就要控制每彈卡牌的發(fā)行數(shù)量，“當(dāng)后續(xù)不斷有新玩家入坑、舊卡絕版，就會形成長期的價格上升預(yù)期”。

一位投資寶可夢卡牌的玩家表示，在把卡牌當(dāng)成投資時會考慮IP整體的穩(wěn)定性，如果只是短期熱度的卡牌很難形成共識，“當(dāng)然寶可夢也不是沒有風(fēng)險的，‘大頭賽羅’卡牌復(fù)刻后價格腰斬，新卡一旦產(chǎn)量放大，價格也會大跌”。

隨著中國少年VG.RyanL獲得2025年寶可夢世界錦標賽全球冠軍，中國首座全球冠軍獎杯再度掀起了中國地區(qū)的寶可夢卡牌熱。同時，寶可夢游戲《寶可夢傳說Z-A》和新動畫《寶可夢禮賓部》的上線，也讓寶可夢熱度持續(xù)增長。

趙海楠稱，中國是寶可夢全球化增長重要的引擎之一?！爸袊鳛槿蜃畲蟮膯我幌M市場，其龐大的人口基數(shù)與快速提升的消費能力為寶可夢提供了可觀的增長空間。雖然沒有公開數(shù)據(jù)可拆分出中國市場對寶可夢公司直接的收入利潤貢獻比例，但是從過去幾年的公開財報來看，自2022年后其收入利潤增長加速明顯，寶可夢卡牌的銷售數(shù)量也在2022年后提高了一個量級?！?/span>

寶可夢卡牌銷售數(shù)量對比

但在中國市場，寶可夢的“考題”也很明確。

李兵指出，中國市場尚未形成成熟的二級市場產(chǎn)業(yè)鏈，評級體系、交易平臺以及用戶數(shù)量方面均難以支撐卡牌的“資產(chǎn)化”。

郭美辰表示，未來對卡牌金融化的法律監(jiān)管會呈現(xiàn)監(jiān)管力度加強、監(jiān)管方式多元化的趨勢，且有可能出臺專門的政策法規(guī)，在卡牌發(fā)行、交易、信息披露等關(guān)鍵方面進行規(guī)范和約束?！氨热鐚ㄅ频陌l(fā)行主體、發(fā)行方式等進行規(guī)范，要求交易平臺建立健全交易規(guī)則，對交易雙方的身份信息、資金流向等進行嚴格審核和監(jiān)管，防止非法資金流入卡牌市場等。”

記者|宋美璐 畢媛媛

編輯|程鵬?陳俊杰?杜波

校對|段煉

封面圖片來源：每經(jīng)記者 畢媛媛 攝

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