每經(jīng)記者｜涂穎浩    每經(jīng)編輯｜廖丹    

10月29日，中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)組織召開(kāi)人身保險(xiǎn)業(yè)責(zé)任準(zhǔn)備金評(píng)估利率專(zhuān)家咨詢(xún)委員會(huì)2025年三季度例會(huì)。會(huì)上，保險(xiǎn)業(yè)專(zhuān)家就人身保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率發(fā)表了意見(jiàn)，認(rèn)為當(dāng)前普通型人身保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率研究值為1.90%。

保險(xiǎn)業(yè)專(zhuān)家認(rèn)為，人身險(xiǎn)行業(yè)積極應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，浮動(dòng)收益型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型初見(jiàn)成效，“報(bào)行合一”深入開(kāi)展，預(yù)定利率與市場(chǎng)利率掛鉤機(jī)制持續(xù)推進(jìn)，降本增效成績(jī)顯著，經(jīng)營(yíng)服務(wù)質(zhì)效穩(wěn)步提升，內(nèi)生發(fā)展動(dòng)力持續(xù)增強(qiáng)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，當(dāng)前普通型人身保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率最高值為2.0%。業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計(jì)，因近期十年期國(guó)債收益率持續(xù)抬升，預(yù)定利率評(píng)估值降幅將收窄，短期內(nèi)將不會(huì)觸發(fā)定價(jià)利率調(diào)整。

業(yè)內(nèi)：預(yù)定利率評(píng)估值降幅預(yù)計(jì)將收窄

根據(jù)國(guó)家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布的《關(guān)于建立預(yù)定利率與市場(chǎng)利率掛鉤及動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制有關(guān)事項(xiàng)的通知》，在售普通型人身保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率最高值連續(xù)2個(gè)季度比預(yù)定利率研究值高25個(gè)基點(diǎn)及以上時(shí)，要及時(shí)下調(diào)新產(chǎn)品預(yù)定利率最高值，并在2個(gè)月內(nèi)平穩(wěn)做好新老產(chǎn)品切換工作。

2025年一季度例會(huì)上，保險(xiǎn)業(yè)專(zhuān)家認(rèn)為當(dāng)時(shí)普通型人身保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率研究值為2.13%，這是研究值首次低于2.25%水平。

2025年二季度例會(huì)上，保險(xiǎn)業(yè)專(zhuān)家認(rèn)為當(dāng)時(shí)普通型人身保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率研究值為1.99%。在預(yù)定利率與市場(chǎng)利率掛鉤及動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制下，觸發(fā)人身險(xiǎn)預(yù)定利率調(diào)整和產(chǎn)品調(diào)整。隨后，普通型人身保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率最高值由2.5%（閾值為2.25%）下調(diào)至2.0%（閾值為1.75%）。

10月29日，中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)組織召開(kāi)人身保險(xiǎn)業(yè)責(zé)任準(zhǔn)備金評(píng)估利率專(zhuān)家咨詢(xún)委員會(huì)2025年三季度例會(huì)。會(huì)上，保險(xiǎn)業(yè)專(zhuān)家就人身保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率發(fā)表了意見(jiàn)，認(rèn)為當(dāng)前普通型人身保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率研究值為1.90%。當(dāng)前，普通型人身保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率最高值為2.0%，兩者僅相差0.1個(gè)百分點(diǎn)。

多位券商保險(xiǎn)分析師在受訪時(shí)提到，此次預(yù)定利率研究值基本符合預(yù)期。

方正證券研究所許旖珊團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，10月預(yù)定利率評(píng)估值宣布日并未觸發(fā)行業(yè)定價(jià)利率調(diào)整的條件，且因近期十年期國(guó)債收益率持續(xù)抬升，預(yù)定利率評(píng)估值降幅將收窄，預(yù)計(jì)2025年四季度預(yù)定利率研究值有望貼近1.75%，2026年行業(yè)或再討論定價(jià)利率調(diào)整事件。

某券商分析師在受訪時(shí)對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，今年以來(lái)十年期國(guó)債利率震蕩回升，帶動(dòng)三季度的研究值降幅環(huán)比上季度收窄。在其看來(lái)，目前不少投資者認(rèn)為后續(xù)十年期國(guó)債利率快速下行可能性不大，預(yù)計(jì)2026年研究值將逐步穩(wěn)定在1.9%附近，若利率上行，研究值也存在微幅上調(diào)可能，因此2026年有可能不會(huì)觸發(fā)調(diào)整機(jī)制閾值。

分紅險(xiǎn)轉(zhuǎn)型加速，利差損風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)緩解

人身險(xiǎn)預(yù)定利率的下調(diào)正有效降低保險(xiǎn)公司負(fù)債成本，緩解行業(yè)利差損風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)華源證券研報(bào)，2024年主要公司新保單的負(fù)債成本已經(jīng)有效降低。隨著2023年至2024年監(jiān)管引導(dǎo)傳統(tǒng)險(xiǎn)的預(yù)定利率上限由3.5%下降至2.5%，分紅險(xiǎn)的預(yù)定利率上限由2.5%下降至2.0%，2024年國(guó)壽和太保的負(fù)債成本均同比下降至2.4%至2.5%，新華的打平負(fù)債成本則下降至2.98%。該券商進(jìn)一步預(yù)判，在2025年新一輪預(yù)定利率下調(diào)之后的保單打平負(fù)債成本有望繼續(xù)下行，利差風(fēng)險(xiǎn)或?qū)⑦M(jìn)一步減少。

去年以來(lái)，各家公司主動(dòng)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)向預(yù)定利率更低的分紅險(xiǎn)產(chǎn)品。在業(yè)內(nèi)看來(lái)，隨著年內(nèi)人身險(xiǎn)預(yù)定利率切換完成，2025年分紅險(xiǎn)已確立絕對(duì)主流地位。

對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)管理研究中心副主任龍格在受訪時(shí)對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，分紅險(xiǎn)“保底+浮動(dòng)”的模式具備雙重優(yōu)勢(shì)：既幫助險(xiǎn)企降低負(fù)債成本，又為客戶(hù)保留獲取更高收益的彈性空間，是行業(yè)轉(zhuǎn)型的必然趨勢(shì)。不過(guò)他同時(shí)提到，分紅險(xiǎn)銷(xiāo)售對(duì)代理人專(zhuān)業(yè)能力要求更高，未來(lái)市場(chǎng)表現(xiàn)或進(jìn)一步分化。

許旖珊團(tuán)隊(duì)表示,銀行5年期存款利率已降至1.3%，分紅險(xiǎn)定價(jià)利率1.75%較銀行存款保底優(yōu)勢(shì)明顯，且產(chǎn)品收益率有向上浮動(dòng)預(yù)期（一般演示利率為3.5%或4%），較2.0%預(yù)定利率增額終身壽險(xiǎn)依舊有較大吸引力。

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，今年分紅險(xiǎn)轉(zhuǎn)型的力度與決心遠(yuǎn)超往年，隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整持續(xù)推進(jìn)，全年人身險(xiǎn)行業(yè)新單成本有望持續(xù)優(yōu)化，并推動(dòng)存量負(fù)債成本逐步下行。許旖珊團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，資金成本大幅下降的效果或在明年集中體現(xiàn)，預(yù)計(jì)新定價(jià)利率產(chǎn)品（2.0%傳統(tǒng)型人身險(xiǎn)、“1.75%+”分紅險(xiǎn)）資金成本在2%上下。

與此同時(shí)，2025年利率環(huán)境亦提供助力。今年利率緩慢上行，截至9月末，十年國(guó)債收益率較年初上行約25bp，助力緩解行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債匹配壓力。

封面圖片來(lái)源：圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)-VCG41N1451024169