【市場表現(xiàn)】

市場全天震蕩走強，滬深兩市成交額2.06萬億元，較上一個交易日放量1829億元。截至收盤，滬指漲0.97%，深成指漲1.73%，創(chuàng)業(yè)板指漲1.84%。今日算力板塊反彈，國產(chǎn)算力更為強勢，科創(chuàng)芯片ETF收漲4.73%，集成電路ETF收漲3.82%，芯片ETF收漲3.71%，半導(dǎo)體設(shè)備ETF收漲3.48%。

資料來源：Wind

【上漲因素分析】

1、消極情緒部分消散。國慶節(jié)后，由于臺積電CoWoS產(chǎn)能上修，海外算力持續(xù)強勢。伴隨海外云廠Q3季報披露結(jié)束，雖然各廠對資本開支表述總體樂觀，但似乎無法滿足市場的想象力。短期漲幅累計較多的情況下，市場本身比較敏感，因此近期回調(diào)明顯。另一方面伴隨市場回調(diào)，性價比逐步凸顯，算力板塊再度反彈。

2、存儲漲價持續(xù)演繹。由于AI的虹吸效應(yīng)，海外大廠將自身產(chǎn)能轉(zhuǎn)向DDR5及HBM，短期內(nèi)導(dǎo)致供需錯配，DDR4等產(chǎn)能退出過快導(dǎo)致價格上漲。而由于AI需求持續(xù)增長，相關(guān)產(chǎn)能的緊缺不僅沒有緩解，反而可能持續(xù)加劇并貫穿2026年。據(jù)CFM閃存市場信息，服務(wù)器、手機、PC等領(lǐng)域的存儲產(chǎn)品在Q4或持續(xù)上漲。此外，2026年國內(nèi)存儲原廠或相繼上市，市場預(yù)期走強。存儲的擴產(chǎn)有望為國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備廠商帶來較多新增訂單，半導(dǎo)體設(shè)備成長動能加速。

資料來源：興業(yè)證券整理

3、消息面上，11月6日，2025世界互聯(lián)網(wǎng)大會烏鎮(zhèn)峰會期間，中科曙光正式發(fā)布全球首個單機柜級640卡超節(jié)點scaleX640。該超節(jié)點采用“一拖二”高密架構(gòu)設(shè)計，實現(xiàn)單機柜640卡超高速總線互連，構(gòu)建大規(guī)模、高帶寬、低時延的超節(jié)點通信域。

資料來源：IT之家

【后市展望】

海內(nèi)外資本開支仍有成長空間，短期無需過度擔(dān)憂資本開支問題。從近期財報看，海外云廠對于資本開支的總體表述仍樂觀。據(jù)中金公司整理，谷歌將2025年資本開支從800億美元上調(diào)至910億~930億美元；Meta上修2025年資本開支至700億~720億美元（前值為660億~720億美元）；微軟表示2026年資本開支增長率將高于2025財年；亞馬遜上修2025年資本開支至1250億美元，并預(yù)期2026年持續(xù)增長?？傮w而言，除了云廠資本開支仍在增長之外，主權(quán)AI等需求也在興起。從現(xiàn)金流角度看，除亞馬遜外，其余三大廠2025年資本開支在運營現(xiàn)金流中的占比低于75之間，且各廠運營現(xiàn)金流在AI催動下也展露強勁成長。

可同時關(guān)注北美算力和國產(chǎn)算力，逢低布局。從目前AI發(fā)展的整體節(jié)奏來看，海內(nèi)外仍在加速，基本面上持續(xù)改善，關(guān)稅等風(fēng)險短期已無擔(dān)憂。但伴隨獲利資金增多，市場仍存在震蕩可能，建議有興趣的投資者逢低布局。海外算力方面，我們持續(xù)推薦光模塊、服務(wù)器、光纖、銅連接等核心含量占比超過80%的通信ETF（515880）；國產(chǎn)算力方面，科創(chuàng)芯片ETF（589100）受益于國產(chǎn)GPU放量和存儲漲價，而先進(jìn)制程擴產(chǎn)和存儲擴產(chǎn)則大幅改善了半導(dǎo)體設(shè)備賽道基本面，半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）性價比凸顯。