近期市場(chǎng)釋放出不少積極信號(hào)，政策、資金環(huán)境和估值等多方面因素，都在共同推動(dòng)港股市場(chǎng)回暖，其中也蘊(yùn)藏著值得關(guān)注的配置機(jī)會(huì)。積極變化有哪些呢？

政策持續(xù)發(fā)力：中美關(guān)系出現(xiàn)緩和跡象，國(guó)內(nèi)“十五五”規(guī)劃綱要也釋放出超預(yù)期的支持信號(hào)，尤其在科技創(chuàng)新和內(nèi)需提振方面。央行近期重啟國(guó)債買賣，增強(qiáng)了貨幣政策靈活有效性，這些共振下是有利于市場(chǎng)信心恢復(fù)的。尤其是哪些在港上市的股票的基本面受此影響更為明顯。

流動(dòng)性有望改善：市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將在12月降息，并結(jié)束縮表。明年可能繼續(xù)降息三次。那么實(shí)施聯(lián)系匯率制的香港市場(chǎng)，就很大概率會(huì)有類似動(dòng)作。這就能緩解流動(dòng)性壓力，吸引海外資金回流港股掘金。與此同時(shí)，南向資金今年以來(lái)，已經(jīng)創(chuàng)下港股通開(kāi)通以來(lái)的凈流入之最，勢(shì)頭向好，長(zhǎng)線機(jī)構(gòu)投資者和居民增量資金“入市潛力”持續(xù)釋放。

估值仍處低位：盡管市場(chǎng)有所反彈，但港股整體估值依然處于歷史較低水平。縱向來(lái)看，在全球權(quán)益市場(chǎng)估值整體處于歷史較高水平的背景下，恒生指數(shù)估值修復(fù)至歷史中高水平：恒生指數(shù)PE（TTM）來(lái)到11.94倍，PB（LF）來(lái)到1.22倍，分別位于近10年的79%、83%分位。橫向比較，港股在全球資產(chǎn)中估值性價(jià)比明顯：從市盈率倍數(shù)來(lái)看，恒生指數(shù)12x左右的市盈率在全球資產(chǎn)中仍在絕對(duì)低位。從市盈率歷史分位來(lái)看，恒生指數(shù)估值水平仍低于美股，與日本、韓國(guó)、英德等持平。

市場(chǎng)趨勢(shì)怎么看？

短期：隨著悲觀情緒逐步釋放，四季度港股有望企穩(wěn)回升。AI科技突破、中美關(guān)系緩和與政策落地將成為關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力。

中長(zhǎng)期：中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望逐步企穩(wěn)，科技成長(zhǎng)板塊的盈利有望持續(xù)釋放。在美聯(lián)儲(chǔ)降息和資金持續(xù)流入的背景下，港股有望進(jìn)入“慢牛”行情。當(dāng)前諸多人工智能相關(guān)實(shí)踐反映出，中國(guó)在AI競(jìng)爭(zhēng)中處于全球第一梯隊(duì)，港股在成長(zhǎng)性上優(yōu)于歐洲、日本等發(fā)達(dá)市場(chǎng)，當(dāng)前估值差距尚未充分反映成長(zhǎng)空間。

如何把握投資機(jī)會(huì)？

其一，市場(chǎng)風(fēng)格仍以成長(zhǎng)為主線，但行業(yè)輪動(dòng)較快。另外，高成長(zhǎng)的科技股往往伴隨著高波動(dòng)。其二，低利率環(huán)境大概率長(zhǎng)期持續(xù)，而固收類資產(chǎn)收益率預(yù)期處于歷史相對(duì)較低水平且仍有下行壓力，而紅利資產(chǎn)的股息率則相對(duì)優(yōu)勢(shì)明顯。所以，所以不妨考慮采取“進(jìn)攻+底倉(cāng)”的啞鈴型策略，兼顧彈性與穩(wěn)健：

在“底倉(cāng)”策略中，港股央企紅利ETF（513910）是一個(gè)值得重點(diǎn)關(guān)注的投資工具。它主要投資于港股中分紅穩(wěn)定、估值較低的央企上市公司。在市值管理考核下，分紅更長(zhǎng)虹。而在進(jìn)攻端，可以關(guān)注AI產(chǎn)業(yè)鏈和生物醫(yī)藥。受益于技術(shù)進(jìn)步、美元走弱與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，具備較強(qiáng)的業(yè)績(jī)彈性。

??風(fēng)險(xiǎn)提示：需關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)政策動(dòng)向、流動(dòng)性變化、地緣政治事件等不確定因素。建議根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)偏好，合理配置資產(chǎn)。