全球投資者布局人民幣資產(chǎn)的新動(dòng)向引人注目：一邊是境外機(jī)構(gòu)投資者連續(xù)數(shù)月減持人民幣債券；另一邊是全球資金對(duì)中國(guó)股市熱情高漲，持續(xù)堅(jiān)定看好。

“債冷股熱”的背后，隱藏著怎樣的投資邏輯？國(guó)際投資者對(duì)于人民幣資產(chǎn)的投資考量未來(lái)會(huì)如何演變？

圖片來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國(guó)梅 攝

“債冷股熱” 資金流向“冰火兩重天”

曾將人民幣債市視為“避風(fēng)港”的國(guó)際投資者，今年更愛在中國(guó)股市“沖浪”。

“10月全球資金流向最顯著的變化是，國(guó)際投資者對(duì)新興市場(chǎng)股票的配置迎來(lái)強(qiáng)勁復(fù)蘇?！眹?guó)際金融協(xié)會(huì)（IIF）日前發(fā)布的報(bào)告顯示，10月，流向新興市場(chǎng)股票的全球資金達(dá)129億美元，較9月猛增164億美元。這其中，中國(guó)股票市場(chǎng)迎來(lái)約35億美元凈流入。

實(shí)際上，自年初以來(lái)，中國(guó)股票市場(chǎng)就是全球資金的重要目的地。Wind數(shù)據(jù)顯示，三季度末，北向資金對(duì)A股持倉(cāng)市值連續(xù)第三個(gè)季度增長(zhǎng)。前三季度，北向資金持倉(cāng)市值累計(jì)增加逾3400億元。

與股票市場(chǎng)的持續(xù)流入形成鮮明對(duì)比，全球投資者對(duì)于人民幣債券的配置興趣有所降溫。人民銀行上?？偛拷瞻l(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，10月末，境外機(jī)構(gòu)持有中國(guó)銀行間市場(chǎng)債券3.73萬(wàn)億元，為連續(xù)第六個(gè)月減持，較年內(nèi)高點(diǎn)減少約7100億元。

IIF在報(bào)告中表示，今年全球資金流向在新興市場(chǎng)的股債之間分化加劇，但這一趨勢(shì)在10月已有所緩和。

利差、股市熱 催生全球資本再配置

當(dāng)下正在上演的“債冷股熱”，是國(guó)際資本對(duì)于人民幣資產(chǎn)的重新布局。

關(guān)于全球資金對(duì)于人民幣債券配置熱情“降溫”，記者從業(yè)內(nèi)了解到，利差、股市熱潮、匯兌收益下降等是重要影響因素。

“股票熱潮造成債市資金向股市輪換，疊加債市‘熊陡’走勢(shì)，海外資金選擇減持人民幣債券。”渣打中國(guó)財(cái)富方案部首席投資策略師王昕杰對(duì)上海證券報(bào)記者表示，此外，外匯遠(yuǎn)期基差下滑，導(dǎo)致外資持有人民幣資產(chǎn)的匯兌收益下降。去年同期同業(yè)存單迎來(lái)到期高峰，考慮到匯兌收入下降，今年外資同業(yè)存單持倉(cāng)量明顯下滑。

興業(yè)研究宏觀市場(chǎng)部權(quán)益與基金高級(jí)研究員林泓濤在接受記者采訪時(shí)表示，境外投資者對(duì)人民幣債券的投資，受短期利差等周期性因素影響顯著，部分短期資金因此流出。

反觀股票市場(chǎng)，科技領(lǐng)域突破、資本市場(chǎng)支持政策不斷落地等成為資金流入的重要驅(qū)動(dòng)力。據(jù)摩根士丹利統(tǒng)計(jì)，MSCI中國(guó)指數(shù)和恒生指數(shù)年初至今漲幅均約為30%，在全球市場(chǎng)位居前列。

林泓濤表示，當(dāng)前人工智能、智能制造、綠色科技等新興產(chǎn)業(yè)展現(xiàn)出強(qiáng)勁增長(zhǎng)潛力，同時(shí)，中國(guó)資本市場(chǎng)制度的持續(xù)完善和開放度的提高，為外資創(chuàng)造了更便利、透明的環(huán)境，驅(qū)動(dòng)北向資金持續(xù)流入。

國(guó)際投資者趨于理性 分層配置中國(guó)資產(chǎn)

“債冷股熱”的現(xiàn)象還會(huì)持續(xù)多久？外資布局人民幣資產(chǎn)后續(xù)將呈現(xiàn)哪些特征？

對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士表示，從國(guó)際投資者布局中國(guó)資產(chǎn)的整體考量看，其短期行為或更關(guān)注利差、匯率等變化因素，長(zhǎng)期行為則側(cè)重分散投資與長(zhǎng)期價(jià)值。

王昕杰對(duì)記者表示，國(guó)際投資者在投資人民幣資產(chǎn)時(shí)，會(huì)重點(diǎn)考慮多方面因素，包括中美利差疊加匯兌收入之后的性價(jià)比、人民幣匯率穩(wěn)定性以及中國(guó)股債資產(chǎn)的相對(duì)強(qiáng)弱。比如，在權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)較好的時(shí)候，外資持有債券規(guī)模或面臨階段性回落。

“總體來(lái)看，國(guó)際投資者將更加理性、分層地配置中國(guó)資產(chǎn)，既看重其高成長(zhǎng)性，也關(guān)注其在全球組合中的風(fēng)險(xiǎn)分散功能?！绷帚鼭J(rèn)為，未來(lái)外資在投資人民幣資產(chǎn)的過(guò)程中，投資結(jié)構(gòu)將更趨多元，除了傳統(tǒng)藍(lán)籌股，將更多關(guān)注科技、新能源、高端制造等新興領(lǐng)域的成長(zhǎng)型企業(yè)。同時(shí)，投資策略更加注重長(zhǎng)期價(jià)值，與中國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)趨勢(shì)深度綁定。

盡管短期面臨資金流出壓力，但中國(guó)債市仍具有長(zhǎng)期吸引力。林泓濤表示，當(dāng)前中國(guó)債券市場(chǎng)規(guī)模與深度位居全球前列，且與全球市場(chǎng)相關(guān)性較低，具備獨(dú)特的分散風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向好與人民幣國(guó)際化推進(jìn)，其長(zhǎng)期作為資產(chǎn)配置“穩(wěn)定器”的吸引力依然穩(wěn)固。

（記者 范子萌）

封面圖片來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國(guó)梅 攝