每經(jīng)編輯｜趙云    

大家好，我是天弘基金張戈，關(guān)注通信設(shè)備指數(shù)投資機(jī)會(huì)伙伴，歡迎一起交流討論~ 

今日通信設(shè)備指數(shù)（931160）成為領(lǐng)漲先鋒，截至14:24單日漲幅超6%。從近期走勢(shì)看，通信設(shè)備指數(shù)經(jīng)歷了11月21日下跌5.5%的階段性回調(diào)后，迅速實(shí)現(xiàn)企穩(wěn)回升，呈現(xiàn) “跌后快速修復(fù)” 的強(qiáng)勢(shì)特征。這種波動(dòng)既符合成長(zhǎng)股對(duì)投資者情緒、前期漲跌幅的敏感性特征，也與今年以來(lái)科技賽道多次出現(xiàn)的 “短期調(diào)整 - 快速反彈” 節(jié)奏高度一致，并未改變行業(yè)長(zhǎng)期向上的核心邏輯。 

三重支撐：基本面、資金面、風(fēng)格趨勢(shì)共振，指數(shù)上漲有跡可循

（一）基本面：AI 產(chǎn)業(yè)繁榮溢價(jià)凸顯，需求支撐筑牢增長(zhǎng)根基

市場(chǎng)對(duì) “AI 泡沫” 的擔(dān)憂并未影響通信設(shè)備行業(yè)的景氣度，反而凸顯了產(chǎn)業(yè)繁榮的真實(shí)性。與 2000 年互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期不同，當(dāng)前科技產(chǎn)業(yè)的高估值有扎實(shí)的需求支撐：英偉達(dá)最新財(cái)報(bào)顯示數(shù)據(jù)中心收入突破 500 億美元，下季度指引強(qiáng)勁，印證高端 AI 芯片 “供不應(yīng)求”；微軟、谷歌等云巨頭持續(xù)上調(diào)資本開支計(jì)劃，而這些投入背后是 AI 算力、數(shù)據(jù)傳輸?shù)恼鎸?shí)需求，而非盲目擴(kuò)張。

具體到通信設(shè)備領(lǐng)域，光模塊等細(xì)分賽道的技術(shù)迭代速度超預(yù)期，1.6T 產(chǎn)品加單潮持續(xù)上演，龍頭企業(yè)股價(jià)突破歷史峰值后，呈現(xiàn) “批量擴(kuò)散效應(yīng)”，帶動(dòng)行業(yè)整體估值修復(fù)。更關(guān)鍵的是，當(dāng)前科技巨頭的 ROE 和利潤(rùn)率遠(yuǎn)高于 1997-1999 年水平，盈利增長(zhǎng)能夠更好地匹配估值，通信設(shè)備行業(yè)作為 AI 產(chǎn)業(yè)鏈的核心硬件支撐，自然受益于這一產(chǎn)業(yè)紅利。 

（二）資金面：年底獲利了結(jié)無(wú)礙長(zhǎng)期流入，增量資金將持續(xù)加碼

臨近年底，部分機(jī)構(gòu)資金出于獲利了結(jié)需求出現(xiàn)短期撤出，這也是 11 月下旬指數(shù)回調(diào)的重要原因。但從資金流向規(guī)律看，預(yù)計(jì)這部分資金大概率從哪里走的還會(huì)加量回到哪里—— 當(dāng)前股債性價(jià)比顯著傾向股市，預(yù)計(jì)明年大機(jī)構(gòu) TAA（戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置）或?qū)⑦M(jìn)一步加碼權(quán)益市場(chǎng)，而通信設(shè)備作為科技賽道的核心細(xì)分，有望成為資金回流的重點(diǎn)方向之一。

市場(chǎng)調(diào)整后諸多行業(yè)指數(shù)估值分位數(shù)快速下降，新指數(shù)產(chǎn)品審批也將加速，市場(chǎng)流動(dòng)性充裕的情況下預(yù)計(jì)增量資金會(huì)繼續(xù)涌入科技行業(yè)，龍頭公司和主流賽道有望受益。

（三）風(fēng)格趨勢(shì)：龍頭引領(lǐng)格局未變，大小切換預(yù)期落空

關(guān)于市場(chǎng)是否出現(xiàn) “大小風(fēng)格切換” 的討論，數(shù)據(jù)給出了明確答案：11 月以來(lái)滬深300與中證1000跌幅均為5.5% 左右，并未出現(xiàn)明顯的風(fēng)格分化。量化模型持續(xù)看好大盤股，而通信設(shè)備行業(yè)的龍頭企業(yè)憑借研發(fā)壁壘、先發(fā)優(yōu)勢(shì)，在 AI 技術(shù)浪潮中持續(xù)領(lǐng)漲，進(jìn)一步驗(yàn)證了 “龍頭制勝” 的核心邏輯。 

通信設(shè)備：繼續(xù)關(guān)注。建議考慮關(guān)注布局春季躁動(dòng)。 

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風(fēng)險(xiǎn)提示：觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。投資者在購(gòu)買基金前應(yīng)仔細(xì)閱讀基金招募說(shuō)明書與基金合同，請(qǐng)根據(jù)自身投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)等因素充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見(jiàn)的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。指數(shù)基金存在跟蹤誤差。以上僅為對(duì)指數(shù)成分股列示，非個(gè)股推薦。指數(shù)歷史表現(xiàn)不構(gòu)成對(duì)基金產(chǎn)品未來(lái)收益的預(yù)測(cè)及保證。