在創(chuàng)新藥物快速迭代、全球醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈加速重構(gòu)的當(dāng)下，臨床前階段的效率與確定性，正成為決定一家藥企能否跑贏下一輪周期的關(guān)鍵。

近日，隨著百奧賽圖A 股發(fā)行與申購(gòu)階段的正式啟動(dòng)，這家被業(yè)內(nèi)視為“全球新藥發(fā)源地”的平臺(tái)型生物技術(shù)企業(yè)，再次成為資本市場(chǎng)與行業(yè)關(guān)注的焦點(diǎn)。

本次發(fā)行完成后，這家已在香港聯(lián)交所上市（02315.HK）的生物科技公司將實(shí)現(xiàn)“A+H”兩地上市，其獨(dú)特的商業(yè)模式和技術(shù)優(yōu)勢(shì)引發(fā)了市場(chǎng)廣泛關(guān)注。隨著此番加速邁向科創(chuàng)板，憑借“雙引擎平臺(tái)”持續(xù)放大行業(yè)影響力，百奧賽圖將進(jìn)一步夯實(shí)其成為全球新藥發(fā)源地的地位。

技術(shù)鑄就護(hù)城河，“雙引擎平臺(tái)”重塑創(chuàng)新藥研發(fā)新范式

成立于 2009 年的百奧賽圖，是一家以基因編輯技術(shù)為底座、以創(chuàng)新技術(shù)驅(qū)動(dòng)新藥研發(fā)的國(guó)際性生物技術(shù)公司。在北京設(shè)立總部，并在江蘇海門(mén)、上海、美國(guó)波士頓、舊金山、圣地亞哥以及德國(guó)海德堡等全球創(chuàng)新高地布局研發(fā)中心或運(yùn)營(yíng)中心，公司全球員工已超過(guò) 1000 人。

生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)是國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的重要組成部分，而創(chuàng)新藥研發(fā)則是這一產(chǎn)業(yè)皇冠上的明珠。

根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，人體內(nèi)有上千個(gè)潛在的藥物靶點(diǎn)，而自1986年首個(gè)抗體藥物獲批以來(lái)，截至2025年6月30日，全球僅有針對(duì)70余個(gè)靶點(diǎn)的200余種單抗藥物獲得中國(guó)NMPA、美國(guó)FDA及歐盟EMA批準(zhǔn)上市。這一數(shù)據(jù)揭示了抗體藥物研發(fā)領(lǐng)域的巨大藍(lán)海——仍有超過(guò)90%的潛在靶點(diǎn)尚待開(kāi)發(fā)。

百奧賽圖正是看準(zhǔn)了這一巨大市場(chǎng)機(jī)遇，通過(guò)十余年的技術(shù)積淀，構(gòu)建了以基因編輯技術(shù)為核心的“雙引擎平臺(tái)”。

據(jù)了解，在抗體新藥研發(fā)中，最耗時(shí)、最關(guān)鍵的環(huán)節(jié)包括兩項(xiàng)：高質(zhì)量候選抗體分子的獲取，以及精準(zhǔn)的藥物體內(nèi)藥效與安全性驗(yàn)證模型。圍繞這兩個(gè)行業(yè)共識(shí)的“卡點(diǎn)”，百奧賽圖經(jīng)過(guò)十余年研發(fā)投入，搭建起全球領(lǐng)先的兩大平臺(tái)：

其一是RenMice^?全人抗體平臺(tái)驅(qū)動(dòng)的規(guī)模化全人抗體發(fā)現(xiàn)——“千鼠萬(wàn)抗”計(jì)劃。公司自主開(kāi)發(fā)了RenMab^?、RenLite^?、RenNano^?、RenTCR mimic?等多類型全人抗體小鼠，用于單抗、雙/多特異抗體、雙抗ADC、納米抗體及類TCR抗體等創(chuàng)新分子的發(fā)現(xiàn)。依托該平臺(tái)，百奧賽圖圍繞1000多個(gè)潛在可成藥靶點(diǎn)開(kāi)展規(guī)模化免疫，已累計(jì)構(gòu)建超100萬(wàn)條真實(shí)全人抗體序列庫(kù)，并積極開(kāi)放全球合作。

技術(shù)平臺(tái)的卓越性能在招股書(shū)中得到充分體現(xiàn)。RenMab小鼠通過(guò)SUPCE技術(shù)，將約1.0Mb人源抗體基因重鏈可變區(qū)序列原位替換約2.6Mb鼠源相應(yīng)基因序列，將約1.6Mb人源抗體κ輕鏈可變區(qū)序列原位替換約3.2Mb鼠源相應(yīng)基因序列，是目前全球已知的人源化程度最高的小鼠平臺(tái)之一。與傳統(tǒng)的噬菌體展示等技術(shù)路徑相比，全人源小鼠篩選平臺(tái)展現(xiàn)出更優(yōu)的成藥性數(shù)據(jù)，能夠產(chǎn)生多樣性豐富且親和力高的全人源抗體分子。

其二是全球領(lǐng)先的靶點(diǎn)人源化小鼠模型庫(kù)。自2014年起，百奧賽圖率先推進(jìn)靶點(diǎn)人源化小鼠模型庫(kù)建設(shè)，解決了傳統(tǒng)模型與人類藥物反應(yīng)差異較大的行業(yè)痛點(diǎn)。目前，公司已開(kāi)發(fā)數(shù)千種基因編輯模型，其中含有1700多種靶點(diǎn)人源化小鼠模型，覆蓋腫瘤、自身免疫性疾病、代謝性疾病以及神經(jīng)系統(tǒng)疾病等關(guān)鍵疾病領(lǐng)域，廣泛用于雙抗、ADC、核酸藥物與細(xì)胞療法的體內(nèi)驗(yàn)證。子品牌百奧動(dòng)物已成為眾多跨國(guó)藥企臨床前研究的重要合作方。

在全球范圍內(nèi)，百奧賽圖是少數(shù)能夠覆蓋從基因編輯、模型開(kāi)發(fā)到藥物發(fā)現(xiàn)全鏈條研發(fā)能力的企業(yè)之一。根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，報(bào)告期內(nèi)，全球前十大制藥公司（以2024年度銷售收入計(jì)算）均為公司客戶，這一數(shù)據(jù)充分證明了公司在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力。

研發(fā)轉(zhuǎn)化成效顯著，全球客戶認(rèn)可度持續(xù)提升

創(chuàng)新是生物科技企業(yè)的生命線，百奧賽圖在研發(fā)上的投入靈活可控。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2024年，公司研發(fā)投入為3.24億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例為33.04%。絕對(duì)數(shù)額仍然保持在高位，體現(xiàn)了公司對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的一貫重視。專利布局方面，截至招股意向書(shū)簽署日，公司及其子公司共擁有197項(xiàng)對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)有重大影響的發(fā)明專利，其中境內(nèi)專利98項(xiàng)，境外專利99項(xiàng)。這一全球化的專利布局為公司拓展國(guó)際市場(chǎng)提供了堅(jiān)實(shí)保障，也構(gòu)建了較高的技術(shù)壁壘。

更值得關(guān)注的是，公司的研發(fā)投入已逐步轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。通過(guò)“千鼠萬(wàn)抗”計(jì)劃，公司針對(duì)千余個(gè)潛在抗體藥物靶點(diǎn)進(jìn)行規(guī)模化的篩選、驗(yàn)證與開(kāi)發(fā)。這一抗體資源不僅覆蓋表位多樣性，更經(jīng)過(guò)結(jié)合驗(yàn)證、親和力測(cè)試等關(guān)鍵實(shí)驗(yàn)篩選，可直接為合作伙伴提供可成藥的高質(zhì)量分子。截至2025年6月30日，公司已累計(jì)簽署約280項(xiàng)合作開(kāi)發(fā)、授權(quán)或轉(zhuǎn)讓協(xié)議，并與多家跨國(guó)藥企達(dá)成50多個(gè)靶點(diǎn)的RenMice^?平臺(tái)授權(quán)合作，部分合作分子已進(jìn)入臨床階段。

客戶結(jié)構(gòu)的優(yōu)化是公司核心競(jìng)爭(zhēng)力的另一體現(xiàn)。報(bào)告期內(nèi)，公司境外主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為2.47億元、4.12億元、6.67億元和4.24億元，境外收入占比從46.31%提升至68.27%。這一數(shù)據(jù)表明，公司的產(chǎn)品和服務(wù)已獲得全球主流醫(yī)藥市場(chǎng)的認(rèn)可，具備較強(qiáng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

從財(cái)務(wù)表現(xiàn)來(lái)看，公司的商業(yè)模式已得到驗(yàn)證。2022年至2024年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為5.33億元、7.16億元和9.8億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)35.56%。更值得關(guān)注的是，公司在2024年成功實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，標(biāo)志著公司已經(jīng)從技術(shù)投入期進(jìn)入商業(yè)化收獲期。

供應(yīng)鏈穩(wěn)定性方面，公司已建立了成熟的供應(yīng)商管理體系。報(bào)告期內(nèi)，公司主要原材料包括實(shí)驗(yàn)耗材、飼養(yǎng)物料、實(shí)驗(yàn)動(dòng)物等，供應(yīng)商合作關(guān)系穩(wěn)定。公司在北京市大興區(qū)及江蘇省海門(mén)市建立的動(dòng)物中心，總使用面積約55，000平方米，具備國(guó)際實(shí)驗(yàn)動(dòng)物管理評(píng)估和認(rèn)證協(xié)會(huì)（AAALAC）完全認(rèn)證資質(zhì)，確保了生產(chǎn)體系的規(guī)范性和穩(wěn)定性。

全球化布局賦能長(zhǎng)期增長(zhǎng)，多元盈利模式前景可期

隨著全球創(chuàng)新藥研發(fā)投入的持續(xù)增長(zhǎng)，生物技術(shù)企業(yè)前景廣闊。根據(jù)行業(yè)分析，未來(lái)幾年，全球生物藥市場(chǎng)將繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)，尤其是抗體藥物作為生物藥的重要組成部分，其市場(chǎng)份額逐年提升。在A股上市進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)的背景下，百奧賽圖的產(chǎn)業(yè)價(jià)值正獲得更廣泛關(guān)注。隨著創(chuàng)新藥從“單點(diǎn)突破”走向“平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)”，作為全球新藥發(fā)源地，百奧賽圖有望在未來(lái)新藥產(chǎn)業(yè)格局中持續(xù)扮演關(guān)鍵角色。

值得一提的是，公司已在北京、海門(mén)及美國(guó)波士頓、舊金山、圣地亞哥以及德國(guó)海德堡建立了研發(fā)和運(yùn)營(yíng)中心，形成了全球化的業(yè)務(wù)布局。

而隨著“千鼠萬(wàn)抗”計(jì)劃的推進(jìn)，公司建立的抗體分子庫(kù)將不斷擴(kuò)大，后續(xù)通過(guò)轉(zhuǎn)讓/授權(quán)產(chǎn)生的收入有望持續(xù)增長(zhǎng)，而邊際成本則逐步下降。這種特性使得公司一旦突破盈虧平衡點(diǎn)，盈利能力有望快速提升。

此外，公司與行業(yè)內(nèi)眾多知名藥企建立的合作關(guān)系，也為未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供了保障。通過(guò)早期階段的抗體分子合作開(kāi)發(fā)，公司可以在藥物研發(fā)的不同階段獲得首付款、里程碑付款以及未來(lái)的銷售分成，構(gòu)建了多元化的收入結(jié)構(gòu)。

財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)顯示，公司2025年預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約為13.51億元，同比增幅約為37.75%；預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)約為8027.34萬(wàn)元，較去年同期變動(dòng)幅度約為249.50%。

展望未來(lái)，百奧賽圖表示將繼續(xù)深化“千鼠萬(wàn)抗”全人抗體庫(kù)建設(shè)，擴(kuò)展靶點(diǎn)人源化小鼠模型規(guī)模與應(yīng)用，加速智能化研發(fā)平臺(tái)的落地，持續(xù)強(qiáng)化自身作為“全球新藥發(fā)源地”的戰(zhàn)略定位。在全球創(chuàng)新藥研發(fā)的浪潮中，百奧賽圖憑借其技術(shù)實(shí)力和商業(yè)模式創(chuàng)新，正在成為中國(guó)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)升級(jí)的一個(gè)縮影，其未來(lái)發(fā)展值得市場(chǎng)期待。

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