每經(jīng)記者｜王琳    每經(jīng)編輯｜董興生    

定西高強度緊固件股份有限公司（以下簡稱“定西高強”）正沖刺北交所IPO（首次公開募股）?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者注意到，盡管報告期內(nèi)（2022年至2025年上半年，下同）定西高強業(yè)績保持增長，但其應收賬款和合同資產(chǎn)在2025年上半年末占到資產(chǎn)總額的近四成。

值得一提的是，定西高強在2019年11月獲得金風科技控股子公司北京金風科創(chuàng)風電設備有限公司（以下簡稱“金風科創(chuàng)”）的專利使用許可。定西高強登陸新三板時的公開轉讓說明書顯示，定西高強需要按照金風科創(chuàng)的技術規(guī)范為金風科技及其下屬企業(yè)生產(chǎn)風電緊固件。報告期內(nèi)，金風科技一直是定西高強的第一大客戶，貢獻了定西高強三成至四成的營業(yè)收入。

此外，報告期內(nèi)，定西高強管理費用率大幅低于同行業(yè)可比公司平均水平，并引發(fā)交易所問詢。

應收賬款和合同資產(chǎn)合計占資產(chǎn)總額近四成

招股書（申報稿）顯示，定西高強主要從事高強度緊固件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。根據(jù)下游應用領域劃分，定西高強的產(chǎn)品包括風電緊固件、核電緊固件、石化及重型裝備用緊固件和其他領域用緊固件。

從業(yè)績情況來看，2022年至2024年各年度以及2025年上半年，定西高強的營業(yè)收入分別為4.47億元、5.92億元、7.99億元和5.62億元，扣非后歸母凈利潤分別為4203.26萬元、4489.09萬元、5514.53萬元和4445.65萬元。

不過，同期，定西高強的毛利率分別為20.73%、18.99%、16.26%和18.74%，整體呈下降趨勢，僅在2025年上半年有所回升。

圖片來源：招股書截圖

值得一提的是，定西高強持續(xù)增長的業(yè)績質(zhì)量還需打上一個問號。截至2025年上半年末，定西高強的應收賬款和合同資產(chǎn)分別為4.38億元和3670.68萬元，合計占到同期公司資產(chǎn)總額12.46億元的近四成。

與此同時，截至2025年上半年末，定西高強還擁有應收款項融資賬面價值7094.23萬元，占到公司資產(chǎn)總額的約5.70%，其中銀行承兌匯票162.03萬元，云信、三一金票等6932.2萬元。

而在報告期各期間，定西高強經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-901.42萬元、192.13萬元、1.14億元和100.15萬元，除2024年外，其余年度均明顯低于報告期內(nèi)所實現(xiàn)的凈利潤。

獲專利使用許可，為金風科技“定制”生產(chǎn)

招股書顯示，風電緊固件是定西高強的最主要收入來源，風電緊固件主營業(yè)務收入占比從2022年的71.87%，逐年（期）提升至2025年上半年的91.34%。

具體來看，定西高強對其第一大客戶金風科技和第二大客戶三一重能（2022年為三一集團）存在較大的依賴性。2022年至2025年上半年，定西高強對金風科技的銷售金額占公司營業(yè)收入的比重分別為42.84%、37.93%、45.26%和36.40%，對三一重能（或三一集團）的銷售金額占公司營業(yè)收入的比重分別為6.21%、22.69%、20.82%和27.06%。

值得一提的是，招股書顯示，2019年11月1日，定西高強與金風科技的控股子公司金風科創(chuàng)簽署了《專利實施許可合同》。金風科創(chuàng)許可定西高強使用金風科創(chuàng)擁有的關于錨板、錨栓的專利權，許可費按照使用專利技術生產(chǎn)銷售的許可錨栓產(chǎn)品250元/噸計算（不包括錨板重量）；當金風科技的分子公司采購此專利產(chǎn)品時，不收取定西高強的專利費用。

定西高強登陸新三板時的公開轉讓說明書顯示，上述專利授權主要是要求定西高強按照金風科創(chuàng)的技術規(guī)范為金風科技及其下屬企業(yè)生產(chǎn)風電緊固件。不過，公開轉讓說明書顯示的授權專利為5項，而招股書顯示的許可專利為6項。

為何公開轉讓說明書和招股書顯示的授權/許可專利數(shù)量不一致？相關許可專利在報告期內(nèi)貢獻的收入分別為多少？定西高強是否為金風科技進行風電緊固件代工？對此，《每日經(jīng)濟新聞》記者于12月2日向定西高強發(fā)去采訪函，但截至發(fā)稿，尚未收到回復。

招股書顯示，2022年至2025年上半年，定西高強的風電緊固件每噸價格分別為1.22萬元、1.02萬元、0.82萬元和0.85萬元，毛利率分別為19.47%、14.46%、12.38%和16.97%，風電緊固件單價和毛利率在2022年至2024年間持續(xù)下降。

管理費用率遠低于同行業(yè)可比公司

2022年至2025年上半年，定西高強的管理費用率分別為2.62%、2.45%、1.61%和1.46%，遠低于其同行業(yè)可比公司平均水平的4.79%、5.14%、6.38%和5.57%。而且，定西高強的管理費用率與同行業(yè)可比公司平均水平在報告期內(nèi)的變動趨勢相反。

圖片來源：招股書截圖

值得一提的是，定西高強在報告期內(nèi)還進行了新三板掛牌和北交所上市輔導。招股書顯示，報告期各期，定西高強的中介服務費占管理費用的比例分別為14.48%、22.83%、16.34%和11.80%。

對于管理費用率與同行業(yè)可比公司平均水平之間的差異，定西高強在招股書中解釋稱，這主要是各公司所處地域薪酬水平、發(fā)展階段、管理模式不同所致，存在一定差異具有合理性。

在審核問詢函中，北交所也要求定西高強說明銷售費用率、管理費用率均低于可比公司的合理性，是否存在體外代墊成本費用的情形。

記者還注意到，定西高強曾在2017年和2018年定增時，與投資人甘肅省高技術服務業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）和定西市國投中小企業(yè)發(fā)展基金(有限合伙)簽署了對賭協(xié)議，涉及共同出售權、優(yōu)先購買權、股權回購等股東特殊權利；其與投資人蘭州華信企業(yè)管理咨詢有限公司簽署的股份認購協(xié)議也約定，蘭州華信享有共同出售權、專項審計權、重大事項決策權等股東特別權利。招股書顯示，到2021年9月1日和12月1日，定西高強與上述投資人終止了相關協(xié)議中的股東特別權利條款。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟新聞 文多 攝