每經(jīng)記者｜任飛    每經(jīng)編輯｜趙云    

臨近年底，主動管理型的公募業(yè)績排名競爭激烈，雖然頭部產(chǎn)品優(yōu)勢明顯，但同類型基金中的“差生”也有不少。

有意思的是，部分績差基金的重倉股配置與頭部業(yè)績產(chǎn)品相類似，重倉人工智能賽道，類似中際旭創(chuàng)、新易盛、天孚通信、工業(yè)富聯(lián)、寒武紀-U等明星股普遍在季報中亮相。

比如，泰信優(yōu)質(zhì)生活、廣發(fā)新經(jīng)濟等產(chǎn)品的年內(nèi)收益率仍是個位數(shù)。記者梳理過往季報發(fā)現(xiàn)，有的基金調(diào)倉換股節(jié)奏較快，并非持續(xù)跟蹤人工智能行業(yè)進行投資，而是突然在某一季度向AI傾斜，這或許也導(dǎo)致基金難以跟隨主升浪增厚實際業(yè)績。此外，也有一些年內(nèi)成立的基金業(yè)績相差巨大，同樣是深耕AI賽道，取得的業(yè)績水平卻不盡相同。

同樣重倉人工智能賽道
基金收益卻差距大

今年以來，人工智能指數(shù)（884201.WI）已經(jīng)漲超26%，漲到翻倍的個股不勝枚舉。在寒武紀-U、中際旭創(chuàng)、新易盛、天孚通信、工業(yè)富聯(lián)等“熟面孔”加持下，許多基金今年的業(yè)績表現(xiàn)一騎絕塵。

然而，重倉優(yōu)勢賽道并不代表基金業(yè)績就一定好。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，即便是年內(nèi)重倉了相關(guān)個股的基金，有些業(yè)績依然較差，除去今年成立的新基金外，有不少此類產(chǎn)品的業(yè)績從年頭到現(xiàn)在僅錄得個位數(shù)收益。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，以今年三季度報告為輔助進行統(tǒng)計，前十大重倉股中有出現(xiàn)前述人工智能及算力題材股的基金數(shù)以千計（不完全統(tǒng)計，統(tǒng)計所有份額），有兩只以上的相關(guān)概念股被重倉的有464只（統(tǒng)計普通股票型、偏股混合型基金）。

從普通股票型基金來看，融通產(chǎn)業(yè)趨勢暫列年內(nèi)收益率排行第一名，截至12月16日，錄得99.43%。今年三季度報告顯示，其重倉了工業(yè)富聯(lián)、中際旭創(chuàng)、劍橋科技、新易盛等個股；而在績差的基金當(dāng)中（統(tǒng)計非今年成立的基金），宏利首選企業(yè)C的年內(nèi)業(yè)績僅27.10%，三季報重倉股也有寒武紀-U、工業(yè)富聯(lián)、中際旭創(chuàng)等個股。

從偏股混合型基金來看，永贏科技智選A的年內(nèi)收益率已經(jīng)來到212.50%，三季報重倉股顯示，前五大重倉股分別是新易盛、中際旭創(chuàng)、天孚通信、深南電路和滬電股份；反觀業(yè)績靠后的一些基金，泰信優(yōu)質(zhì)生活在三季報中出現(xiàn)新易盛、中際旭創(chuàng)、寒武紀-U等個股，但年內(nèi)收益率僅為8.36%。

有投資人不禁發(fā)問，為何都是重倉優(yōu)勢賽道，實際的結(jié)果卻千差萬別？

記者梳理發(fā)現(xiàn)，一方面，基金的持倉風(fēng)格并不統(tǒng)一，難以形成像績優(yōu)產(chǎn)品的中長期主義，難免會在市場回調(diào)過程中蒙受凈值回撤的打擊。

另一方面，許多全市場配置型的基金，雖然在業(yè)績基準上有要求，但過去一段時間并沒有跟隨業(yè)績基準，有時甚至?xí)霈F(xiàn)重倉股大漲而當(dāng)天凈值不佳的情形。

績差基金難以長期維持
重倉股風(fēng)格體系

在業(yè)內(nèi)看來，基金業(yè)績的好壞不僅取決于選股，更在于基金經(jīng)理對行情波動、操作策略的把握。即便是整體的資產(chǎn)相仿，如果缺少技術(shù)性調(diào)整，這些股票的漲幅或也難以直接轉(zhuǎn)化為基金凈值表現(xiàn)。

拿新易盛和中際旭創(chuàng)來說，近幾年二者在市場中的表現(xiàn)確實可圈可點，尤其是在市場情緒向好的情況下，這類高成長性的科技股往往能得到資本市場的青睞，價格上漲的速度也遠遠超過了傳統(tǒng)行業(yè)股票。然而，不同基金在持有這些股票的方式和時機上差異較大，直接導(dǎo)致了業(yè)績的差異化。

以前述泰信優(yōu)質(zhì)生活為例，這只成立于2006年12月15日的基金在今年三季報公布時，也將新易盛、中際旭創(chuàng)、寒武紀-U納入前十大重倉股，新易盛是其第一大重倉股。然而，截至12月16日，該基金的年內(nèi)收益率僅為8.36%。

基金經(jīng)理在三季報中表示“增加了電子等人工智能板塊的配置”，但實際收益并不理想。此外，基金持倉風(fēng)格并不穩(wěn)定，從2025年前三個季度報告來看，一季度重點關(guān)注紅利以及大盤藍籌股，例如貴州茅臺、長江電力等，二季度就開始向醫(yī)藥生物傾斜，到三季度則轉(zhuǎn)向科技方向。

一些基金管理人可能更傾向于進行短期的波段操作，試圖在股價高點賣出，在低點買入，追求快速的收益增長。然而，這種操作方式不僅對市場時機的把握要求極高，而且極容易受到市場波動的影響，短期業(yè)績可能出現(xiàn)較大的波動。

如招商中國機遇A，今年前三個季度的重倉就反復(fù)變化。第一季度以重倉寒武紀-U、恒玄科技、兆易創(chuàng)新為主，第二季度就變成了長盈通、中科飛測、京儀裝備等，到第三季度重新殺回算力鏈，重倉寒武紀-U、新易盛以及中際旭創(chuàng)等個股。

事實上，一些基金管理人在投資過程中，試圖利用市場熱點來獲得超額收益，導(dǎo)致了頻繁在不同風(fēng)格之間切換。這種策略表面上可能帶來短期的盈利，但長期來看卻很難形成持續(xù)的超額回報。

而一些基金則可能采取較為長期的投資策略，重倉優(yōu)質(zhì)科技股并持續(xù)持有，期待公司的基本面逐步兌現(xiàn)。這類基金在長期持倉的過程中，往往能獲得較為穩(wěn)健的回報，但短期內(nèi)的波動可能會拖累整體的業(yè)績表現(xiàn)。

業(yè)內(nèi)仍看好科技主線
投資人呼吁管理人風(fēng)格穩(wěn)健

其實，人工智能的投資機遇遠遠不止對算力鏈的挖掘。中國是全球最大的消費市場之一，尤其在互聯(lián)網(wǎng)、電子商務(wù)、智能硬件、5G通訊等領(lǐng)域，擁有極為龐大的用戶基礎(chǔ)和市場需求。因此，中國科技股的吸引力不容小覷。

景順長城基金分析指出，權(quán)益市場將受益于中國經(jīng)濟的長期結(jié)構(gòu)性利好，重點關(guān)注企業(yè)盈利的回升勢能?？梢钥吹?，一方面中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)以科技進步為突破點和支點，同時內(nèi)外循環(huán)迎來正反饋，轉(zhuǎn)型成功概率提升，另一方面則是居民資產(chǎn)配置從住房、現(xiàn)金轉(zhuǎn)向權(quán)益類資產(chǎn)，為股市帶來增量資金。

科技產(chǎn)業(yè)方面，重點關(guān)注海外AI算力迭代升級和國內(nèi)AI芯片國產(chǎn)替代空間大，半導(dǎo)體先進制程能力的核心戰(zhàn)略地位空前提高，消費電子隨著大模型能力提升和端側(cè)硬件創(chuàng)新或?qū)⒂瓉硗黄?，人形機器人則是未來AI應(yīng)用的最大終端。

有觀點稱，在當(dāng)前市場環(huán)境下，注重風(fēng)格的穩(wěn)定性和持久性，明確投資策略，避免短期內(nèi)過度追逐市場熱點，或許能為基金帶來更為可持續(xù)的回報。

基金管理人在選擇投資標的時，還應(yīng)注重行業(yè)研究深度，理解不同行業(yè)的成長周期及其與市場波動的關(guān)系。在人工智能等高成長性行業(yè)的投資中，基金應(yīng)盡量保持戰(zhàn)略定力，避免短期操作上的過度反應(yīng)，而是注重長期價值的積累和公司的內(nèi)在成長潛力。

附：重倉AI算力鏈個股的部分基金年內(nèi)收益對比