每經(jīng)記者｜任飛    每經(jīng)編輯｜趙云    

今年以來，科技股行情持續(xù)火熱，電子、通信乃至TMT不少細(xì)分領(lǐng)域都有不錯(cuò)表現(xiàn)，也被許多基金產(chǎn)品重點(diǎn)配置。這也引來了一些“湊熱鬧”的基金。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，德邦大消費(fèi)、華安生態(tài)優(yōu)先等基金年內(nèi)的配置方向經(jīng)歷多輪變換，前者重倉股從純消費(fèi)切入電子行業(yè)，配置了不少明星股，但年內(nèi)業(yè)績?nèi)詾樨?fù)數(shù)；后者則偏離其投資的生態(tài)保護(hù)相關(guān)行業(yè)目標(biāo)，切入游戲、算力、券商等領(lǐng)域，即便將偏小盤的中證800指數(shù)作為基準(zhǔn)參考，年內(nèi)收益率還是跑輸。

有分析指出，基金風(fēng)格漂移的調(diào)整難度雖然不小，但終歸需要逐漸回歸投資主線，追熱點(diǎn)難免落入業(yè)績失常的困境。

案例一：多個(gè)季度更換重倉品種
年內(nèi)業(yè)績依然告負(fù)

提起大消費(fèi)，似乎可以涉獵的投資領(lǐng)域眾多，疊加全市場配置的投資權(quán)限，不少基金擁有非常高的選股靈活性。但是，倘若頻繁更換重點(diǎn)持倉仍沒有收益在手，就很難說明策略有效。

屬于偏股混合型產(chǎn)品的德邦大消費(fèi)就是典型。這只成立于2020年6月18日的基金，在今年三季度調(diào)整了重倉持股的方向，原先在航空、寵物、白電等方向的配置，變成了注重消費(fèi)電子行業(yè)。

從前十大重倉股來看，今年第三季度的品種均是新進(jìn)重倉的個(gè)股，立訊精密、巨人網(wǎng)絡(luò)、工業(yè)富聯(lián)、歌爾股份等在列。雖然部分個(gè)股在三季度的表現(xiàn)不俗，如立訊精密、巨人網(wǎng)絡(luò)等個(gè)股的三季度漲幅均超過80%，但該基金凈值的區(qū)間收益率有限，僅為10.60%。

對(duì)比績優(yōu)的相似配置基金組合來看，這樣的業(yè)績只能算勉強(qiáng)跑贏其業(yè)績比較基準(zhǔn)。實(shí)際上，季報(bào)的持倉統(tǒng)計(jì)并不能貫穿整個(gè)季度，而大面積的重倉股調(diào)換，勢必也加重基金經(jīng)理的時(shí)間成本，一眾明星個(gè)股的區(qū)間收益很難在基金的業(yè)績中得到體現(xiàn)。

今年以來，科技股行情持續(xù)演繹，吸引了不少“湊熱鬧”的基金。有關(guān)基金風(fēng)格的漂移問題也逐漸被市場關(guān)注。

過往的多季度持倉當(dāng)中，德邦大消費(fèi)的重倉股相對(duì)穩(wěn)定，但正如基金經(jīng)理所言，二季度的持倉結(jié)構(gòu)沒有全部聚焦在新消費(fèi)的景氣方向上，節(jié)奏和倉位的雙重問題致使凈值表現(xiàn)不及預(yù)期。

基金經(jīng)理表示，三季度將倉位聚焦在供給創(chuàng)造需求的優(yōu)質(zhì)新消費(fèi)公司，但從時(shí)間成本及行情波段視角看，新消費(fèi)方向需要等待下一個(gè)催化，力爭為持有人創(chuàng)造超額收益。然而，這些新進(jìn)重倉股的擇時(shí)顯然有些失準(zhǔn)，至少在季內(nèi)沒有實(shí)現(xiàn)良好的超額回報(bào)。

近年來，監(jiān)管層和基金公司管理層多次明確強(qiáng)調(diào)“不提倡基金風(fēng)格漂移”，核心目的在于維護(hù)產(chǎn)品定位的穩(wěn)定性、保護(hù)投資者的知情權(quán)與長期利益。然而，在實(shí)際運(yùn)作中，不少公募基金依然頻繁追逐市場熱點(diǎn)，在行業(yè)、風(fēng)格和資產(chǎn)配置上出現(xiàn)明顯偏離初始投資策略的現(xiàn)象，最終不僅未能顯著提升業(yè)績，反而因擇時(shí)失誤、波動(dòng)放大而損害了持有人收益。

案例二：投資生態(tài)保護(hù)行業(yè)卻“跑偏”
最終輸給基準(zhǔn)收益率

另一只典型的產(chǎn)品是華安生態(tài)優(yōu)先，該基金重點(diǎn)投資于生態(tài)保護(hù)與生態(tài)友好相關(guān)的行業(yè)或企業(yè)。2013年成立以來，其初始基金曾多個(gè)年度跑贏業(yè)績比較基準(zhǔn)。不過，今年能否跑贏仍存懸念。

截至12月17日，華安生態(tài)優(yōu)先A的年內(nèi)收益率為14.08%，低于比較基準(zhǔn)（中證800指數(shù)收益率*80%+中國債券總指數(shù)收益率*20%）的14.27%。若只對(duì)標(biāo)占比較大的中證800指數(shù)收益率，則差距更大。

按照原本的投資目標(biāo)，這只基金應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注生態(tài)保護(hù)行業(yè)，但從過往多個(gè)年度內(nèi)的季度報(bào)告來看，日常消費(fèi)、金融以及醫(yī)療保健才是重點(diǎn)配置方向。2025年之前，美的集團(tuán)、五糧液、比亞迪、貴州茅臺(tái)是其常見重倉股，今年以來則發(fā)生了大變化。

今年一季度，小商品城、乖寶寵物、山西汾酒、百潤股份等是持倉靠前的重倉股；第二季度則換成了若羽臣、妙可藍(lán)多、中國人保、中際旭創(chuàng)等品種；到第三季度，科技股的占比更高，巨人網(wǎng)絡(luò)、世紀(jì)華通、寒武紀(jì)-U、中信證券等在列。

過去多個(gè)季度，其前十大重倉股的更換非常頻繁，常常出現(xiàn)五只以上的當(dāng)季新進(jìn)重倉股。然而，就是這樣一只擬投資生態(tài)保護(hù)行業(yè)的基金，頻繁換股的代價(jià)也十分明顯——并未取得應(yīng)有的超額收益。

更關(guān)鍵的是，連券商股也被重倉，不僅與其投資目標(biāo)關(guān)聯(lián)不大，也與一攬子重倉股持倉風(fēng)格有所差異，總之，該基金的重倉股品種難以保持穩(wěn)定的風(fēng)格和體系，投資業(yè)績并不理想。

事實(shí)上，基金追熱點(diǎn)的行為目前仍屢見不鮮，其背后有著清晰的內(nèi)在邏輯。比如，短期業(yè)績排名壓力是風(fēng)格漂移的重要誘因；當(dāng)前公募基金的銷售體系和輿論關(guān)注度，仍然高度依賴階段性業(yè)績排名。無論是渠道端的產(chǎn)品推薦，還是投資者的申購贖回決策，季度甚至月度收益都具有極強(qiáng)的放大效應(yīng)。

近年來，政策導(dǎo)向始終是“風(fēng)格穩(wěn)定、長期投資”，證監(jiān)會(huì)近年來多次在公開文件和行業(yè)會(huì)議中強(qiáng)調(diào)，要防止基金產(chǎn)品“名不副實(shí)”，要求基金嚴(yán)格按照合同約定的投資范圍和風(fēng)格運(yùn)作。

《公開募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》明確規(guī)定，基金應(yīng)當(dāng)遵循基金合同約定進(jìn)行投資，不得擅自改變投資目標(biāo)、策略和范圍。同時(shí)，近年推出的公募基金分類評(píng)價(jià)、基金投顧試點(diǎn)、長期資金考核導(dǎo)向等政策，也都在強(qiáng)化“長期業(yè)績、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益、風(fēng)格一致性”的評(píng)價(jià)權(quán)重。這些政策本質(zhì)上是在引導(dǎo)行業(yè)從短期博弈走向長期配置。