近日，上海林清軒化妝品集團股份有限公司（下稱“林清軒”）已正式啟動港股主板招股，意味著這朵深耕中國高端護膚市場十余年的“山茶花”，即將登陸國際資本舞臺。

而隨著林清軒成功上市，其不僅有望成為“國貨高端護膚第一股”，更將以扎實的科研實力與“細胞級抗皺”科技標(biāo)簽，向市場展示國貨護膚品牌的科技進階之路。

當(dāng)眾多品牌仍困于流量與折扣的循環(huán)，林清軒憑借對單一植物成分長達十年的深度鉆研，走通了一條迥異的路徑：從福建山野的古老智慧中，淬煉出名為“山茶花精華油”的現(xiàn)代護膚答案，并以此為基石，構(gòu)建起一套以“細胞級抗皺”為核心的科研與產(chǎn)品體系，成就了一個年營收突破十億、毛利率比肩國際品牌的高端國貨樣本。

可以展望的是，這份源于東方山野的生命力，將在新的資本舞臺上，迎來其發(fā)展歷程中的關(guān)鍵一躍。

盈利能力比肩國際大牌，高端定位獲市場驗證

林清軒的業(yè)績增長軌跡堪稱國貨品牌以科技驅(qū)動發(fā)展的典范。

招股書顯示，2022年至2024年，公司營收從6.91億元增長至12.10億元，復(fù)合年增長率達32.3%，高于行業(yè)平均水平。值得關(guān)注的是，2025年上半年的業(yè)績表現(xiàn)堪稱“爆發(fā)式”：營收從2024年同期的5.30億元激增98.3%至10.52億元；經(jīng)調(diào)整凈利潤從0.92億元大漲117.4%至2.00億元，幾乎追平2024年全年盈利。

支撐這一高增長的核心，是公司以山茶花精華油為代表的“細胞級抗皺”科技產(chǎn)品矩陣。

招股書顯示，林清軒的核心產(chǎn)品山茶花精華油自2014年推出以來，已迭代至第五代，截至2025年6月30日，累計銷量突破4500萬瓶。根據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù)，該產(chǎn)品連續(xù)11年穩(wěn)居中國面部精華油零售額榜首，是行業(yè)中唯一連續(xù)8年零售額突破1億元的單品。

2025年上半年，精華油品類貢獻公司45.5%營收，凸顯其作為業(yè)績壓艙石的作用。值得注意的是，該產(chǎn)品客單價保持在高端區(qū)間，線下渠道單筆交易額達1026元，線上渠道也達到497元，印證品牌溢價能力。

高溢價與市場認可的底層邏輯，是林清軒圍繞“細胞級抗皺”構(gòu)建的深層科技壁壘。公司通過甄選高山紅山茶的花、葉、籽，經(jīng)九道工藝提煉出“清軒萃”和“山茶超勝肽”等核心原料，并明確將“細胞級抗皺”定義為通過作用于皮膚細胞分子層面，激活細胞能量以延緩皺紋產(chǎn)生的機制。其第五代山茶花抗皺修護精華油定位“細胞級抗皺精華油”，采用分子重組生物發(fā)酵與分子刀生物酶切技術(shù)，旨在實現(xiàn)更高效的活性成分滲透與細胞自噬機制激活。

此外，公司還具備一套從源頭到生產(chǎn)的全產(chǎn)業(yè)鏈深度整合體系。這與許多依賴代工和外部采購的化妝品公司形成了本質(zhì)區(qū)別。

在原料端，林清軒已與浙江、江西的9個優(yōu)質(zhì)山茶花種植基地簽訂長期供應(yīng)協(xié)議，總面積超20,000畝。其中4個為獨家供應(yīng)，從源頭上鎖定了核心成分的品質(zhì)與穩(wěn)定性。

生產(chǎn)環(huán)節(jié)，公司在上海運營著參照醫(yī)藥制造GMP標(biāo)準建造的碳中和生產(chǎn)基地。對核心成分及主要產(chǎn)品自主生產(chǎn)能力的掌控，使得林清軒能夠?qū)嵤┴灤┤痰膰揽疗房亍?/p>

行業(yè)顧問灼識咨詢在報告中指出，林清軒是中國面部精華油市場中少數(shù)實現(xiàn)核心成分全價值鏈整合的企業(yè)。

這種整合構(gòu)成了難以復(fù)制的硬性壁壘。截至最后可行日期（2025年12月8日），公司累計擁有超過600項配方和87項專利，其中46項為含金量最高的發(fā)明專利，覆蓋了山茶花提取、配方及抗皺修護技術(shù)等核心環(huán)節(jié)。

事實上，公司的研發(fā)實力也獲得了產(chǎn)業(yè)巨頭的“認證”。2025年，歐萊雅通過旗下凱輝創(chuàng)美基金對林清軒進行了戰(zhàn)略投資，持股2.75%。國際美妝巨頭的高度認可，也為未來潛在的技術(shù)與供應(yīng)鏈協(xié)同打開了想象空間。

OMO生態(tài)與高黏性客群構(gòu)筑增長韌性

光有技術(shù)和產(chǎn)品不足以成就一個可持續(xù)的品牌。林清軒的增長韌性，體現(xiàn)在其獨特的渠道策略與高質(zhì)量的客戶基礎(chǔ)上。

在“重營銷、輕線下”成為許多新消費品牌路徑依賴的當(dāng)下，林清軒構(gòu)建了一個線上線下深度融合的OMO模式。

截至2025年6月30日，公司在全國共擁有554家門店，其中超過95%位于購物商場。灼識咨詢數(shù)據(jù)顯示，按門店總數(shù)計，林清軒在中國的國貨及國際高端護膚品牌中均排名榜首。

更為關(guān)鍵的是，這些門店中66.1%為直營店。直營模式雖然意味著更高的初期成本和運營壓力，但它確保了品牌形象、服務(wù)體驗與價格體系的統(tǒng)一，是夯實高端品牌認知不可替代的基石。

線下渠道也展現(xiàn)了強大的價值創(chuàng)造能力。2025年上半年，其線下渠道每筆訂單平均交易額達1026元，同期線上渠道為497元。線下客單價是線上的兩倍以上。

這種“線下樹立高端標(biāo)桿與體驗，線上擴大覆蓋與效率”的組合，形成了良性的增長閉環(huán)。并且，線上渠道本身也是增長的加速器。2022年至2024年，公司線上收入復(fù)合年增長率高達51.2%，2025年上半年同比增速更是達到137.2%。

資料顯示，公司在各大電商平臺已積累龐大粉絲群，并多次在618、雙十一等大促中登上精華油品類榜首。

高效的渠道運營離不開精細化的成本管控。盡管持續(xù)擴張，但公司的銷售費用率呈現(xiàn)優(yōu)化趨勢。2022年，銷售及分銷開支占收入比例為73.7%，而到2025年上半年，這一比例已下降至55.2%。這反映了公司在規(guī)模擴張的同時，營銷效率的持續(xù)提升和品牌內(nèi)生增長力的增強。

此外，公司的管理費用也得以優(yōu)化。盡管直營店占比高，但公司通過數(shù)字化工具控制管理成本。2024年管理費用占營收比例降至6.4%，低于行業(yè)平均水平；同時，公司還通過數(shù)字化運營提升門店效率，庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)也得以優(yōu)化。

不過，真正的品牌價值最終得由用戶投票。林清軒擁有超過560萬名活躍客戶，報告期內(nèi)的平均年復(fù)購率約為33.5%，高于國內(nèi)護膚品牌的行業(yè)平均水平。高復(fù)購率直接印證了產(chǎn)品功效獲得了消費者的長期信賴，也能降低品牌對持續(xù)燒錢營銷的依賴。

國際巨頭加持提升未來增長空間

根據(jù)灼識咨詢的報告，中國抗皺緊致類護膚品市場已成為行業(yè)增長的核心引擎，其規(guī)模在2024年達到1198億元，過去五年的復(fù)合年增長率高達15.0%，遠超整體護膚品市場6.8%的增速。在這片高增長的藍海中，林清軒憑借其標(biāo)志性的山茶花成分占據(jù)了獨特的一席之地，按零售額計，公司是TOP10中唯一的國貨品牌。

資本市場審視的從來不是過去的奇跡，而是未來的藍圖。站在年營收即將跨越20億元大關(guān)的門檻上，林清軒面臨的命題已從“如何打造一個爆款”升級為“如何構(gòu)建一個擁有持續(xù)生命力的美妝集團”。通過港交所聆訊，正是其開啟下一階段價值躍遷的關(guān)鍵節(jié)點。

據(jù)招股書披露，此次募集資金將重點投向品牌建設(shè)、全渠道與海外拓展、供應(yīng)鏈強化、技術(shù)研發(fā)，以及至關(guān)重要的——通過內(nèi)生孵化與外延并購打造多品牌矩陣。

實際上，未來的增長想象力，公司也已搭建了相對清晰的戰(zhàn)略路徑。

一是深度與廣度兼具的研發(fā)轉(zhuǎn)化體系。公司組建了85人的研發(fā)團隊，超半數(shù)擁有碩士以上學(xué)歷，并與浙江大學(xué)、中科院上海藥物所、上海交通大學(xué)細胞與基因治療研究院等頂尖機構(gòu)建立了產(chǎn)學(xué)研合作，共同推進細胞級抗皺等前沿領(lǐng)域的基礎(chǔ)研究與應(yīng)用轉(zhuǎn)化。

二是“中國策源地，全球輻射圈”的國際化與多品牌試驗。公司明確將東南亞市場作為國際化的首站，并已通過跨境電商進行初步探索。東南亞市場消費升級趨勢明顯，是理想的試驗田。公司計劃通過與本地經(jīng)銷商合作、制定適應(yīng)性產(chǎn)品策略，將基于中國山茶花資源的護膚哲學(xué)推向全球。

此外，林清軒還在嘗試一條“集中孵化、資源共享”的路徑：在共享核心研發(fā)平臺與供應(yīng)鏈的基礎(chǔ)上，孵化面向不同客群的新品牌。例如面向年輕消費者的“小馨軒”、社區(qū)美容服務(wù)品牌“華嫆莊”等，旨在構(gòu)建一個覆蓋不同價格帶與消費場景的品牌組合，以突破單一品牌的天花板。

三是來自產(chǎn)業(yè)巨頭的戰(zhàn)略賦能。歐萊雅的戰(zhàn)略入股，為這一切又帶來了關(guān)鍵變量。市場預(yù)期，合作可能在供應(yīng)鏈優(yōu)化與研發(fā)共享層面率先展開。歐萊雅全球頂級的科研資源與原料采購體系，有望賦能林清軒的山茶花成分研究與“細胞級抗皺”技術(shù)深化，助其從“油”的形態(tài)，向精華、面霜、面膜等更豐富的抗老修護產(chǎn)品線進行技術(shù)延伸，實現(xiàn)從“超級單品”到“超級系列”的跨越。

更重要的是，歐萊雅旗下龐大的高端品牌矩陣運營經(jīng)驗，可能為林清軒的多品牌戰(zhàn)略與國際化進程提供寶貴的路徑借鑒。

從福建山區(qū)的一抹山茶花靈感，到如今穩(wěn)居國貨高端護膚品牌頭部，并樹立起“細胞級抗皺”的科技標(biāo)簽，林清軒用十年時間證明了一條路徑的可行性：國貨品牌憑借對核心成分的專注、對前沿科技的持續(xù)投入、全產(chǎn)業(yè)鏈的深耕與對產(chǎn)品主義的堅持，完全可以在高端市場建立起穩(wěn)固的灘頭陣地。

如今，站在港股資本市場門口，這朵已然綻放在中國市場的“紅山茶花”，正期待在全球美妝產(chǎn)業(yè)的更大花園里，證明其以“細胞級抗皺”為代表的硬核科技，能綻放出超越季節(jié)的持久芬芳。

（文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。）

文/何宇