每經(jīng)記者｜蔡鼎    每經(jīng)編輯｜張益銘    

據(jù)港交所消息，A股深交所創(chuàng)業(yè)板上市公司四方精創(chuàng)（SZ300468，股價(jià)36.33元，市值192.78億元）于12月24日首次向港交所呈交了IPO（首次公開募股）申請文件，招銀國際和國信證券（香港）為聯(lián)席保薦人。

招股書顯示，四方精創(chuàng)擬將此次港股IPO募集資金用于在未來三至五年內(nèi)提升研發(fā)和交付能力、增強(qiáng)在中國內(nèi)地及全球市場的銷售能力、潛在投資及收購，以及營運(yùn)資金及一般企業(yè)用途。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（下稱“每經(jīng)記者”）注意到，四方精創(chuàng)雖然在招股書中強(qiáng)調(diào)自身“領(lǐng)先”，但在中國內(nèi)地及香港的金融科技軟件開發(fā)服務(wù)市場中僅排名第15，市場份額僅1.2%。此外，2022年至今年前三季度，四方精創(chuàng)的客戶和供應(yīng)商整體均呈不斷集中趨勢，其中今年前三季度前五大客戶就貢獻(xiàn)了近九成收入。同期，公司幾乎所有的銷售成本均來自于員工薪酬，這證明四方精創(chuàng)作為一個勞動密集型的IT服務(wù)企業(yè)，其成本結(jié)構(gòu)極其單一且剛性。

內(nèi)地和香港市場份額僅1.2%

四方精創(chuàng)是一家扎根銀行業(yè)的金融科技服務(wù)提供商，為中國內(nèi)地、中國香港及東南亞地區(qū)的銀行、監(jiān)管機(jī)構(gòu)及其他金融機(jī)構(gòu)提供金融科技軟件開發(fā)服務(wù)、咨詢服務(wù)及系統(tǒng)集成服務(wù)，助力其持續(xù)推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。公司服務(wù)內(nèi)容涵蓋金融科技軟件開發(fā)服務(wù)（包括銀行集成軟件系統(tǒng)及服務(wù)和金融基建及金融科技創(chuàng)新服務(wù)）、咨詢服務(wù)和系統(tǒng)集成服務(wù)三大板塊。

不過，2022年、2023年、2024年和2025年前三季度（下稱“報(bào)告期內(nèi)”），四方精創(chuàng)的絕大多數(shù)收入均來自金融科技軟件開發(fā)服務(wù)，收入占比分別為94.9%、95.8%、97.3%和95.6%。

圖片來源：四方精創(chuàng)招股書

其中，公司金融科技軟件開發(fā)服務(wù)的收入絕大多數(shù)來自于“銀行產(chǎn)品組合”業(yè)務(wù)，報(bào)告期內(nèi)收入占比分別為54.1%、49.5%、46.5%和37.9%。

招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)四方精創(chuàng)的所有服務(wù)類別的客戶留存率分別為68.6%、77.8%、55.6%和100%，呈波動態(tài)勢。此外，報(bào)告期內(nèi)，四方精創(chuàng)的中標(biāo)率亦呈波動態(tài)勢，分別為67.5%、76.9%、64.7%和64%，2024年中標(biāo)率較2023年下滑12.2個百分點(diǎn)。

圖片來源：四方精創(chuàng)招股書

四方精創(chuàng)的創(chuàng)新由兩大專有技術(shù)平臺驅(qū)動：FINNOSafe（通過智能合約實(shí)現(xiàn)合規(guī)代幣全生命周期自動化）及FINNOSmart（保障數(shù)據(jù)主權(quán)的企業(yè)級生成式AI平臺）。公司于2023年與微軟聯(lián)合開發(fā)Banking Copilot，逐步演進(jìn)為專注于欺詐防范與合規(guī)保障的智能代理。

招股書援引灼識咨詢的資料稱，按2024年金融科技軟件開發(fā)服務(wù)市場產(chǎn)生的收入計(jì)，四方精創(chuàng)在中國內(nèi)地及香港的金融科技軟件開發(fā)服務(wù)市場中僅排名第15，市場份額僅1.2%。在巨頭林立（如同一天亦向港交所遞表的宇信科技）的中國內(nèi)地市場，公司幾乎沒有定價(jià)權(quán)。

圖片來源：四方精創(chuàng)招股書

客戶和供應(yīng)商集中度高

業(yè)績方面，報(bào)告期內(nèi)，四方精創(chuàng)錄得收入6.64億元、7.30億元、7.40億元和4.54億元。同期，公司的年/期內(nèi)利潤分別為4119.2萬元、4738.0萬元、6736.4萬元和6657.7萬元。

圖片來源：四方精創(chuàng)招股書

對于今年前三季度收入同比下滑14.4%至4.54億元，公司在招股書中稱：“主要是由于我們專注于高利潤率業(yè)務(wù)機(jī)遇，策略性地將重心從若干競爭激烈、低利潤率的中國內(nèi)地項(xiàng)目轉(zhuǎn)向拓展海外市場布局，導(dǎo)致金融科技軟件開發(fā)服務(wù)收入減少?！?/span>

四方精創(chuàng)的客戶主要包括金融機(jī)構(gòu)和非銀行金融機(jī)構(gòu)，同時公司也為技術(shù)服務(wù)供應(yīng)商和金融科技解決方案公司等其他企業(yè)提供服務(wù)。報(bào)告期內(nèi)，公司來自前五大客戶的收入占比分別為87.8%、90.1%、93.7%和89.4%。同期，公司來自最大單一客戶的收入占比分別為38.8%、41.1%、42.4%和54.0%。

公司坦言，“我們依靠少量客戶使我們面臨重大集中風(fēng)險(xiǎn)??客戶高度集中可能會限制我們在合約條款與定價(jià)磋商中的議價(jià)能力。雖然我們致力吸引新客戶以多元化收入基礎(chǔ)，但我們的解決方案的銷售周期往往漫長且成本高昂，尤其是針對大型金融機(jī)構(gòu)而言?！?/span>

四方精創(chuàng)還指出，截至今年三季度末，其大部分損失集中于其中一名主要客戶?！叭粑磥頍o法獲取足夠盈利業(yè)務(wù)來緩解此類損失，有關(guān)損失項(xiàng)目數(shù)量（規(guī)模）或持續(xù)擴(kuò)大，我們的盈利能力將受到不利影響?！?/span>

而除客戶集中外，四方精創(chuàng)的供應(yīng)商集中度也呈上升趨勢。

公司的供應(yīng)商主要由技術(shù)服務(wù)供應(yīng)商構(gòu)成，包括專注于軟件開發(fā)、云計(jì)算和IT咨詢的公司。報(bào)告期內(nèi)，四方精創(chuàng)向前五大供應(yīng)商的采購金額占比分別為63.5%、83.1%、82.6%和88.9%，同期其向單一最大供應(yīng)商的采購額占比分別為17.4%、39.6%、44.8%和65.2%。

此外，報(bào)告期內(nèi)，四方精創(chuàng)的前五大供應(yīng)商中有兩名亦是公司的客戶。公司稱：“我們向這些供應(yīng)商采購的主要是技術(shù)服務(wù)，而我們向其提供的服務(wù)主要是軟件開發(fā)及相關(guān)服務(wù)?！?/span>

圖片來源：四方精創(chuàng)招股書

每經(jīng)記者注意到，作為一家IT服務(wù)企業(yè)，四方精創(chuàng)的成本結(jié)構(gòu)單一且剛性。具體來看，報(bào)告期內(nèi)，公司的銷售成本分別為4.48億元、5.1億元、4.95億元和2.71億元，其中員工薪酬分別占95.3%、96%、96.7%和96.2%。公司坦言：“技術(shù)專業(yè)人員市場競爭激烈，我們可能需要提高員工薪酬以吸引及留住人才。”

左手慷慨分紅，右手募資？

四方精創(chuàng)的歷史可追溯至2003年，當(dāng)時由周志群創(chuàng)立四方精創(chuàng)資訊（深圳）有限公司。2012年2月，公司完成股份改制。隨后的2015年5月，四方精創(chuàng)在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。公司稱，選擇在香港二次上市，是為了進(jìn)一步提升綜合競爭力，并深化于中國內(nèi)地及共建“一帶一路”國家等市場的戰(zhàn)略布局。

資料顯示，四方精創(chuàng)A股首發(fā)募資總額為4.69億元。此外，2022年2月，公司還通過定增募資了4億元。也就是說，過去10年多時間來，四方精創(chuàng)在A股通過直接融資方式已累計(jì)融資近9億元。

圖片來源：Wind

每經(jīng)記者還注意到，四方精創(chuàng)一邊在港股募集資金用于營運(yùn)資金及一般企業(yè)用途，一邊卻在A股慷慨分紅。

A股上市至今，四方精創(chuàng)已累計(jì)分紅10次，累計(jì)現(xiàn)金分紅近3億元，平均分紅率為40.32%。需要指出的是，2022年—2024年，四方精創(chuàng)的股利支付率均超過67%，分別為77.26%、67.2%和78.77%，其中2024年公司歸母凈利潤為6736.36萬元，但現(xiàn)金分紅總額就達(dá)到了5306.49萬元。

圖片來源：Wind

截至遞表日，四方精創(chuàng)董事長、總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)周志群通過其全資擁有的益群控股間接持有約20.18%股份，并且益群控股通過其在金融機(jī)構(gòu)的客戶賬戶持有0.31%股份，因此周志群合計(jì)持股20.49%。

針對公司報(bào)告期內(nèi)客戶集中度越來越高、中標(biāo)率波動等問題，12月25日下午，每經(jīng)記者以投資者身份致電四方精創(chuàng)，公司證券部人士稱，高客戶集中度并非行業(yè)慣例，可能公司的客戶情況就是這樣。對于最大客戶的高集中度，該人士稱：“應(yīng)該是（統(tǒng)計(jì)）口徑不同，我們可能有合并，比如一個大客戶旗下的不同分公司，合并在一起了?！?/span>

而針對公司報(bào)告期內(nèi)中標(biāo)率的波動，該人士稱，這是市場的正?，F(xiàn)象，“因?yàn)楝F(xiàn)在國內(nèi)行業(yè)競爭比較激烈”。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 文多 攝