每經(jīng)記者｜黃宗彥    每經(jīng)編輯｜吳永久    

2026年1月13日晚間，亞星化學(xué)公告終止籌劃近兩個月的重大資產(chǎn)重組事項，決定不再推進(jìn)以“發(fā)行股份+支付現(xiàn)金”方式收購山東天一化學(xué)100%股權(quán)及配套融資計劃。

關(guān)于此次交易終止的核心原因，公司歸結(jié)為市場環(huán)境變化及交易各方在核心訴求、標(biāo)的資產(chǎn)預(yù)估價值等關(guān)鍵問題上未能達(dá)成一致。

亞星化學(xué)相關(guān)人士回應(yīng)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，標(biāo)的資產(chǎn)估值交易基準(zhǔn)日為2025年12月31日，目前估值工作尚未完成，雙方在估值判斷方向上存在分歧。受該消息影響，1月14日公司股價收跌2.67%，報8.03元/股。而公司股價從2025年11月18日復(fù)牌后最高大漲至11.85元，最新收盤價較11.85元下跌32.24%。

值得關(guān)注的是，盡管此次重組落幕，但亞星化學(xué)2025年股價表現(xiàn)亮眼，全年漲幅達(dá)93.3%，與公司業(yè)績頹勢形成鮮明反差。公開數(shù)據(jù)顯示，亞星化學(xué)2025年前三季度歸母凈利潤虧損1.44億元，已超2024年全年0.97億元的虧損額。此次收購終止后，亞星化學(xué)依托外延式并購扭虧的路徑落空，未來主業(yè)突圍或?qū)⒚媾R更大挑戰(zhàn)。

收購標(biāo)的因估值等問題致收購終止

亞星化學(xué)籌劃了近兩個月的重大收購事項，最終還是按下了停止鍵。

2026年1月13日晚間，亞星化學(xué)發(fā)布公告表示，公司終止本次發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)（即山東天一控股集團(tuán)股份有限公司等24名股東持有的山東天一化學(xué)股份有限公司100%股權(quán)）并募集配套資金（即擬向包括濰坊市城市建設(shè)發(fā)展投資集團(tuán)有限公司在內(nèi)的不超過35名符合條件的特定投資者發(fā)行股份募集配套資金）暨關(guān)聯(lián)交易事項。

關(guān)于終止收購的原因，公司方面稱，“由于市場環(huán)境變化等因素，交易各方未能就彼此核心訴求、標(biāo)的資產(chǎn)預(yù)估價值等關(guān)鍵事項達(dá)成一致意見”。

亞星化學(xué)相關(guān)人士在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者電話采訪時表示，資產(chǎn)估值的交易基準(zhǔn)日是2025年12月31日，而相關(guān)估值工作到目前還沒有結(jié)束，因為雙方在預(yù)期上沒有達(dá)成一致，也就是估值判斷的方向上，雙方的看法還不是那么一致。

值得一提的是，本次收購終止后，亞星化學(xué)股價應(yīng)聲下跌——2026年1月14日，公司收盤價為8.03元，收跌2.67%，總市值較復(fù)牌后的高點已縮水超三成。

盡管近期有所回調(diào)，但回溯去年亞星化學(xué)整體的股價表現(xiàn)，仍有不俗的表現(xiàn)。從開年第一個交易日至公司停牌發(fā)布收購預(yù)案的2025年11月18日，股價累計漲幅達(dá)85.42%，全年漲幅更是有93.3%，接近翻倍。

對于未來1個月公司的產(chǎn)業(yè)整合與資本運作，上述相關(guān)人士回復(fù)記者稱目前沒有任何計劃。

收購標(biāo)的早存隱憂

亞星化學(xué)此次收購終止，實則早有伏筆。

根據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》在去年11月24日的獨家報道《收購案藏隱憂？標(biāo)的天一化學(xué)曾業(yè)績大變臉，亞星化學(xué)年內(nèi)扭虧機(jī)會幾何？》中，就已對標(biāo)的公司天一化學(xué)的資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)行客觀分析。

其核心是，作為天一化學(xué)的第二大股東魯信創(chuàng)投曾于2022年天一化學(xué)啟動IPO輔導(dǎo)時，就計劃通過其全資子公司山東高新投，擬公開轉(zhuǎn)讓不超過天一化學(xué)14%的股權(quán)（對應(yīng)1306萬股），掛牌底價23.8元/股，對應(yīng)估值22億元。最終4家機(jī)構(gòu)以底價受讓530.76萬股，成交金額1.26億元。

但這4家機(jī)構(gòu)均與魯信創(chuàng)投存在關(guān)聯(lián)：鳴汐基金的有限合伙人之一是山東高新投管理的青島魯信經(jīng)始基金（持股15%），歷金基金、菁蓉貳期基金、皖禾基金的管理人則是魯信創(chuàng)投參股子公司，且魯信創(chuàng)投高管還擔(dān)任部分管理人法定代表人，此次交易屬于典型的“左手倒右手”。

更值得注意的是，股權(quán)轉(zhuǎn)讓后天一化學(xué)業(yè)績驟然“變臉”。天一化學(xué)2023年未經(jīng)審計的凈利潤僅為0.54億元，2024年又增至0.71億元，2025年上半年為0.34億元，從數(shù)據(jù)上相較2021年和2022年的盈利水平有大幅下滑。此外，IPO輔導(dǎo)也于2023年11月悄然終止，以上情況與亞星化學(xué)收購預(yù)案中對天一化學(xué)的期待形成鮮明反差。

在本次收購終止后，亞星化學(xué)毫無疑問將在短期內(nèi)失去改善財務(wù)數(shù)據(jù)的關(guān)鍵抓手。事實上，倘若亞星化學(xué)在去年年底前順利收購天一化學(xué)之后并實現(xiàn)財務(wù)并表，也不能完全覆蓋2025年前三季度虧損，如今收購終止，公司能否依托自身主業(yè)實現(xiàn)虧損收窄或者扭虧，或許還存在較大挑戰(zhàn)。

2025年三季報顯示，亞星化學(xué)在報告期內(nèi)虧損加劇，前三季度虧損1.44億元，已超2024年全年0.97億元虧損額。

對于公司將采取哪些措施應(yīng)對當(dāng)前主業(yè)承壓的情況，上述亞星化學(xué)相關(guān)人士表示相關(guān)信息在定期報告中進(jìn)行披露。

封面圖片來源：每經(jīng)記者 張建 攝 圖文無關(guān)