每經記者｜鄢銀嬋    每經編輯｜陳星    

歷時8年，從新加坡退市回歸的天海汽車電子集團股份有限公司（以下簡稱天海電子），終于走到了國內資本市場最關鍵的一步。

1月16日，這家由廣州國資控股、根基在河南鶴壁的汽車零部件企業(yè)，將接受深交所上市審核委員會的審核。

天海電子的資本故事頗為曲折。其前身可追溯至1969年的街道集體工廠，歷經數次轉型，在2007年通過反向收購成為鶴壁市首家新加坡上市公司，又于2017年退市啟動“回A”旅程。這8年，恰逢中國汽車產業(yè)從藍海駛入紅海，競爭態(tài)勢“換了人間”。

此番IPO（首次公開發(fā)行股票），天海電子擬募集資金24.6億元，用于擴產及研發(fā)項目，意在抓住汽車“新四化”的機遇。

招股書顯示，盡管天海電子營收規(guī)模持續(xù)增長，并與多家主流整車廠建立了合作，但凈利潤增速卻有所放緩，主營業(yè)務毛利率持續(xù)下滑，高額的應收賬款和存貨也構成了潛在風險。

在行業(yè)激烈競爭的當下，這家老牌零部件廠商能否成功叩開A股大門，答案即將揭曉。

曾在新加坡上市又退市 由廣州國資控股

歷時8年，天海電子又一次站在資本市場的門前。

1月16日，天海電子將迎來深交所主板IPO上會審核。招股書顯示，這家深耕汽車零部件行業(yè)的企業(yè)，此次攜24.6億元募資計劃闖關，擬聚焦連接器技改擴產、線束生產基地等五大項目。

公司的故事始于1969年，其前身為鶴壁市帆布油漆廠，是一家街道集體企業(yè)。1978年更名為鶴壁市汽車電器廠，開始涉足汽車點火開關設計。1983年，因成功研制DJ-7片形插接器而在業(yè)內嶄露頭角，并在三年后參與制定了相關國家專業(yè)標準。1994年，以該廠為核心組建的天海集團成立，業(yè)務拓展至汽車線束領域，由此形成了插接器與線束兩大主業(yè)。

2006年，天海電器（集團）實施改制，同時搭建紅籌架構實現境外上市，參與改制的1379名員工通過委托持股方式，由王來生、李德林在境外設立公司，并最終在2007年通過反向收購的方式，實現了在新加坡交易所上市，成為鶴壁市第一家上市公司。

然而，境外市場的認知度與流動性并未達到預期，2017年，天海電子選擇從新加坡退市，并同步啟動回國上市進程。

之后，公司的股權結構再次發(fā)生重要變化——廣州工控通過并購入主，天海電子由此轉變?yōu)橐患一旌纤兄破髽I(yè)。本次IPO前，廣州工控直接持有公司38.565%的股份，為公司控股股東，廣州市國資委為實際控制人。盡管控股權已歸屬廣州國資，但公司的經營實體與主要產能仍根植于河南鶴壁。

招股書顯示，天海電子主營業(yè)務為汽車線束、連接器及汽車電子產品的研發(fā)、生產和銷售，產品相當于汽車的“神經網絡”。公司稱，其汽車線束業(yè)務收入在國內同類A股上市公司中排名第一，連接器業(yè)務收入排名前三；按2024年數據測算，其線束業(yè)務國內市場占有率約為8.45%，連接器業(yè)務占有率約3.52%。

主力產品毛利率下滑

梳理天海電子招股書，其呈現的營收規(guī)模確實能支撐上述行業(yè)地位。

過去幾年，公司的營收曲線保持著向上姿態(tài)。從2022年的82.15億元，增長至2024年的125.23億元，2025年上半年也已實現65.57億元。不過，相比總量的增長，其逐年的增速卻有放緩趨勢：2023年同比增速為40.58%，到了2024年，這一數字已降至8.44%。公司將原因歸結為規(guī)?；鶖底兇蟆⑿袠I(yè)激烈競爭導致主機廠將成本壓力傳導至上游，以及復雜的國際貿易環(huán)境。

更值得關注的是盈利能力的承壓。報告期內，公司歸母凈利潤分別為4.02億元、6.52億元、6.14億元，去年上半年為3.15億元，2023年同比增幅達62.35%，2024年則為-5.8%。

此外，其毛利率則從15.94%一路下滑至13.93%，呈現出逐年遞減的軌跡。天海電子稱，這和其產品結構有關。

作為營收絕對主力的汽車線束，其毛利率從14.07%下降至11.55%，持續(xù)走低。其中，新能源汽車所使用的高壓線束，雖然單價和銷量因行業(yè)紅利而大幅增長，但其毛利率波動劇烈，例如2023年較2022年便從17.45%降至12.25%。與此同時，應用于傳統燃油車的低壓線束則面臨銷量與毛利率的雙重壓力。

換言之，公司正處在“增量”高壓產品盈利波動與“存量”低壓產品市場收縮的夾擊之中。

另一核心產品汽車連接器的毛利率雖一度攀升至31.03%，但在2025年上半年也出現了回落。正是主要產品盈利能力的這種變化，直接拉低了公司的整體毛利率水平。

《每日經濟新聞》記者注意到，天海電子還存在財務上的壓力。首先就是高企的應收賬款。報告期各期末，公司應收賬款賬面價值從31.62億元增至52.01億元，占流動資產比例常年超過50%。截至最近一期，逾期應收賬款金額為3.67億元。

公司坦言，已有像合眾新能源、廣汽菲亞特克萊斯勒這樣的客戶因經營困難甚至破產，導致相關應收賬款不得不計提減值損失，對公司利潤造成了直接沖擊。

此外，天海電子的存貨規(guī)模也維持在較高水平，各期末賬面價值在14億元至17億元，并計提了相應的跌價準備。盡管公司表示庫齡一年以內的存貨占比高，且產品降價幅度通常可控，但在汽車行業(yè)技術快速迭代、價格競爭激烈的背景下，龐大的存貨依然是對其運營效率和抗風險能力的一大考驗。

部分募投項目用地尚未拿證

招股書顯示，2022年~2024年，天海電子公司經營活動產生的現金流量分別為1.65億元、4.95億元、6628.48萬元，2024年的同比降幅達86.61%。2025年1~6月，該指標回升至3.44億元，但現金造血能力所呈現的大幅波動，也在拷問公司營運資金的管理能力。

對天海電子而言，此次上會面臨的一大拷問是其募投項目用地的權證問題。公司計劃通過IPO募集高達24.6億元資金，將投向連接器技改擴產建設項目、線束生產基地項目、汽車電子生產基地項目、智能改造及信息化建設項目和天海智能網聯汽車產業(yè)研究院及產業(yè)園配套項目。

天海電子的產能利用率已處于較高水平，2024年汽車線束產品產能利用率達89.88%。公司表示，現有產能無法滿足客戶需求，限制了其市場份額的擴大，不過募資項目用地還未完全拿證。

根據披露，核心募投項目合計需占地約326畝，但截至招股書簽署日，公司僅取得其中約165畝土地的權證。盡管公司與當地管委會簽訂了扶持協議，但土地獲取進程的不確定性，仍是項目能否順利實施的首要變數。

值得注意的是，天海電子一邊上市募資，另一邊在近幾年又大舉分紅。2022年、2023年、2025年上半年，公司現金分紅分別為1.5億元、1.48億元、1.78億元，累計達4.76億元，其中2022年的分紅額甚至占到了當期歸母凈利潤的30%以上。

對于稿件中提及的相關內容，《每日經濟新聞》記者1月13日向天海電子披露郵箱發(fā)送了采訪提綱，截至發(fā)稿，尚未收到回復。

封面圖片來源：每經媒資庫