每經(jīng)記者｜陳晴    每經(jīng)編輯｜陳星    

1月16日，背靠中國(guó)科學(xué)院與國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱國(guó)家大基金）的半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)——中國(guó)科學(xué)院沈陽(yáng)科學(xué)儀器股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱中科儀），將迎來(lái)北交所上市審議的關(guān)鍵一役。

盡管公司在招股書(shū)中自稱是中國(guó)領(lǐng)先的半導(dǎo)體制造設(shè)備核心部件及真空科學(xué)儀器供應(yīng)商，但光環(huán)之下，難掩其長(zhǎng)達(dá)十年的扣非凈利潤(rùn)虧損窘境。轉(zhuǎn)機(jī)看似出現(xiàn)在2021年后：公司歸母凈利潤(rùn)當(dāng)年轉(zhuǎn)正，2022年驟增至數(shù)億元，仿佛步入“爆發(fā)期”。

然而，這份亮眼業(yè)績(jī)背后，參股公司股價(jià)變動(dòng)帶來(lái)的公允價(jià)值收益貢獻(xiàn)巨大——僅2022年和2023年，相關(guān)損益即超10億元。若剔除該影響，報(bào)告期內(nèi)公司扣非凈利潤(rùn)始終徘徊于數(shù)千萬(wàn)元。受此拖累，2024年凈利潤(rùn)更是同比降超60%。

與此同時(shí)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率自2023年起持續(xù)走低，核心產(chǎn)品均價(jià)連年下滑；曾經(jīng)貢獻(xiàn)過(guò)億元收入的光伏相關(guān)業(yè)務(wù)，也在行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩沖擊下急劇萎縮，2025年上半年相關(guān)收入僅30萬(wàn)元，幾乎可忽略不計(jì)。

“中科院系”和國(guó)家大基金為大股東

中科儀主營(yíng)業(yè)務(wù)為干式真空泵和真空科學(xué)儀器設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，以及相關(guān)技術(shù)服務(wù)。

公司起源于1958 年設(shè)立的中國(guó)科學(xué)院沈陽(yáng)分院下屬科學(xué)儀器廠，歷經(jīng)數(shù)十年演變，如今國(guó)科科儀持有公司35.21%股份，為控股股東，國(guó)科控股為實(shí)際控制人。

國(guó)科控股于2002年4月注冊(cè)成立，代表中國(guó)科學(xué)院統(tǒng)一負(fù)責(zé)對(duì)院投資企業(yè)依法行使出資人權(quán)利，并承擔(dān)相應(yīng)的保值增值責(zé)任。官網(wǎng)資料顯示，其現(xiàn)有持股企業(yè)40余家，旗下境內(nèi)外上市公司12家，包括聯(lián)想控股、中科三環(huán)、東方中科、中國(guó)科傳、中科信息等。

此外，被業(yè)內(nèi)常說(shuō)的國(guó)家大基金持有公司股份比例為19.73%，位居公司第二大股東。

圖片來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)

2019年底，中科儀進(jìn)行了一輪定向增發(fā)，國(guó)家大基金正是此時(shí)入股。這次增發(fā)附帶了一項(xiàng)與上市時(shí)間相關(guān)的協(xié)議條款：如果36個(gè)月內(nèi)公司未能提交A股IPO申請(qǐng)，投資方有權(quán)要求退出。

然而，中科儀當(dāng)時(shí)的業(yè)績(jī)并不樂(lè)觀：2012年至2021年扣非凈利潤(rùn)連續(xù)十年為負(fù)，2019年、2020年歸母凈利潤(rùn)亦為虧損。直至2021年，公司凈利潤(rùn)才轉(zhuǎn)正，扣非凈利潤(rùn)則遲至2022年才為正。也在此情況下，2019年底國(guó)家大基金入股之后的三年，中科儀未能實(shí)現(xiàn)A股市場(chǎng)IPO正式申報(bào)。

但國(guó)家大基金并未選擇退出。就此，中科儀向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者回復(fù)稱，自發(fā)行完成之日已滿36個(gè)月，國(guó)家大基金未提出退出主張，相關(guān)條款已因申報(bào)上市而自動(dòng)終止，機(jī)構(gòu)投資方是基于對(duì)公司價(jià)值的認(rèn)可和自身的專業(yè)判斷做出的決策。

從另一個(gè)視角來(lái)看，這或許也與公司2021年的凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)正以及2022年起的業(yè)績(jī)爆發(fā)有關(guān)：2022年至2024年以及2025年上半年（即報(bào)告期，下同），公司營(yíng)收分別為6.98億元、8.52億元、10.82億元和5.74億元；歸母凈利潤(rùn)分別高達(dá)4.98億元、6億元、1.93億元、1.38億元。 

圖片來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)

超10億元利潤(rùn)為非經(jīng)常性收益

2021年凈利潤(rùn)6536.7萬(wàn)元，2022年即增至4.98億元，中科儀是怎么做到的？答案在于非經(jīng)常性損益。

報(bào)告期內(nèi)，公司歸屬于母公司股東的非經(jīng)常性損益凈額占凈利潤(rùn)的比例持續(xù)居高，尤其在2022年及2023年，這一比例接近88%。這意味著，公司絕大部分利潤(rùn)并非來(lái)自主業(yè)經(jīng)營(yíng)。

具體來(lái)看，參股公司股價(jià)變動(dòng)成為重要推手。因持有A股上市公司拓荊科技、中科信息等股份，公司報(bào)告期內(nèi)相關(guān)公允價(jià)值變動(dòng)損益、出售收益及轉(zhuǎn)融通收益合計(jì)分別為4.62億元、5.73億元、984.77萬(wàn)元和530.06萬(wàn)元，合計(jì)金額超過(guò)10億元。

尤其是拓荊科技——這家由中科儀早年孵化、目前仍持股約429萬(wàn)股的半導(dǎo)體設(shè)備公司，2023年股價(jià)最高達(dá)到490元/股，為中科儀帶來(lái)了顯著的投資收益。

此外，政府補(bǔ)助也對(duì)業(yè)績(jī)形成重要支撐。報(bào)告期內(nèi)公司累計(jì)獲得各類補(bǔ)助超3億元，直接增厚了利潤(rùn)表現(xiàn)。 

如果剔除這些因素，中科儀在報(bào)告期內(nèi)扣非后歸母凈利潤(rùn)實(shí)際分別為6186.11萬(wàn)元、7298.08萬(wàn)元、8787.75萬(wàn)元及6321.92萬(wàn)元，與賬面上數(shù)億元的歸母凈利潤(rùn)相去甚遠(yuǎn)。而隨著2024年相關(guān)股權(quán)投資收益銳減至不足千萬(wàn)元，公司當(dāng)年凈利潤(rùn)也隨之大幅下滑超六成。

就此，中科儀回復(fù)稱，公司由于歷史原因而持有拓荊科技、中科信息股份，并非主動(dòng)實(shí)施的高風(fēng)險(xiǎn)股權(quán)投資行為。因股價(jià)波動(dòng)產(chǎn)生的公允價(jià)值變動(dòng)損益與公司的日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)無(wú)關(guān)，相關(guān)收益計(jì)入非經(jīng)常性損益，不構(gòu)成對(duì)公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的重大不利影響。

但公司招股書(shū)也提示了持有上市公司股份股價(jià)波動(dòng)造成的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：若未來(lái)拓荊科技、中科信息的股價(jià)發(fā)生大幅波動(dòng)，將導(dǎo)致公司所持有的相應(yīng)金融資產(chǎn)公允價(jià)值發(fā)生劇烈變動(dòng)，公允價(jià)值變動(dòng)損益可能對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐梢欢ㄘ?fù)面影響。

光伏領(lǐng)域2025年上半年收入僅30萬(wàn)元

與此同時(shí)，中科儀主業(yè)盈利能力正面臨考驗(yàn)。

作為收入支柱的干式真空泵，報(bào)告期內(nèi)銷售收入占比始終介于64%至73%，但其毛利率卻呈現(xiàn)波動(dòng)下滑趨勢(shì)：報(bào)告期各期分別為24.66%、31.58%、27.34%及24.78%。其中2025年上半年較2023年高點(diǎn)下滑約6.8個(gè)百分點(diǎn)。

分領(lǐng)域來(lái)看，半導(dǎo)體領(lǐng)域毛利率已從2023年的29.90%緩步下滑至2025年上半年的24.88%。公司解釋稱，主要系2025年上半年對(duì)部分產(chǎn)品型號(hào)進(jìn)行價(jià)格調(diào)整所致。光伏領(lǐng)域則更為嚴(yán)峻，同期毛利率從35.16%驟降至-9.66%，2025年上半年已轉(zhuǎn)為虧損。

不僅如此，報(bào)告期內(nèi)，中科儀面向光伏領(lǐng)域干式真空泵產(chǎn)品的收入金額分別為1.12億元、1.76億元、1.05億元和30.27萬(wàn)元，相關(guān)收入占比分別為16.06%、20.51%、9.66%和0.05%，2025年上半年收入基本可以忽略不計(jì)。

就光伏相關(guān)領(lǐng)域業(yè)務(wù)，公司回復(fù)稱，報(bào)告期內(nèi)受供需結(jié)構(gòu)失衡、新技術(shù)迭代、產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格持續(xù)下行、海外貿(mào)易壁壘等因素的影響，光伏行業(yè)出現(xiàn)階段性下行趨勢(shì)，公司主要光伏客戶經(jīng)營(yíng)情況出現(xiàn)波動(dòng)，導(dǎo)致報(bào)告期內(nèi)公司光伏領(lǐng)域真空泵銷售收入出現(xiàn)一定的波動(dòng)。

在此情況下，公司最主要的產(chǎn)品類型——羅茨干泵（占干式真空泵銷售收入95%以上），平均單價(jià)自2023年的9.60萬(wàn)元/臺(tái)逐步降至2025年上半年的8.57萬(wàn)元/臺(tái)，累計(jì)降幅超10%。 

盡管產(chǎn)品價(jià)格承壓、光伏業(yè)務(wù)萎縮，中科儀仍計(jì)劃通過(guò)IPO募集資金8.25億元，其中絕大部分?jǐn)M投入與干式真空泵相關(guān)的產(chǎn)能擴(kuò)建及研發(fā)項(xiàng)目。

根據(jù)規(guī)劃，僅“干式真空泵產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目”就將新增年產(chǎn)20040臺(tái)的生產(chǎn)能力，而公司2024年相關(guān)產(chǎn)能已達(dá)10613臺(tái)，意味著該項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將帶來(lái)大幅的產(chǎn)能擴(kuò)張。然而，2025年上半年公司產(chǎn)能利用率已降至87.54%，且產(chǎn)品銷售均價(jià)仍處下行通道。 

中科儀回復(fù)稱，公司將通過(guò)加快對(duì)集成電路先進(jìn)制程中等及苛刻工藝的導(dǎo)入、加大新客戶的開(kāi)發(fā)力度、穩(wěn)步開(kāi)拓海外市場(chǎng)、進(jìn)一步加大在新應(yīng)用領(lǐng)域的市場(chǎng)開(kāi)拓力度等方式有效消化新增產(chǎn)能。

封面圖片來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國(guó)梅 攝