每經記者｜李蕾    每經編輯｜葉峰    

《每日經濟新聞》記者獲悉，1月23日晚間，中國證監(jiān)會正式發(fā)布了《公開募集證券投資基金業(yè)績比較基準指引》（以下簡稱《指引》），自2026年3月1日起施行。

《指引》共六章二十一條，主要內容包括：一是突出業(yè)績比較基準的表征作用，強調業(yè)績比較基準運用的嚴肅性和穩(wěn)定性；二是強化基金管理人的內部控制和管理；三是加強對業(yè)績比較基準的外部約束；四是嚴格監(jiān)管，中國證監(jiān)會及其派出機構依法對基金管理人、基金托管人、基金銷售機構、基金評價機構及從業(yè)人員的違法違規(guī)行為進行處理。

與此同時，中基協同步發(fā)布了《公開募集證券投資基金業(yè)績比較基準操作細則》（以下簡稱《細則》），對業(yè)績比較基準的規(guī)范、基金管理人的內部控制和管理、業(yè)績比較基準的外部約束等方面做作了具體規(guī)定。

公募行業(yè)在業(yè)績比較基準方面存在多方面問題

證監(jiān)會在《指引》起草說明中指出，業(yè)績比較基準是管理人基于產品定位和投資目標而為基金設定的業(yè)績參考標準，一般由指數、合約價格、利率等要素構成，是基金合同的基本要素。從功能作用看，業(yè)績比較基準是基金投資的“錨”和“尺”，發(fā)揮確定產品定位、明晰投資策略、表征投資風格、衡量產品業(yè)績、約束投資行為等重要作用。

當前我國公募基金在業(yè)績比較基準方面還存在多方面問題：一是法規(guī)制度缺乏專門性、系統(tǒng)性的規(guī)定，僅在信息披露、特殊產品設計等監(jiān)管規(guī)則有零散要求，約束力不強。二是多數管理人尚未建立覆蓋業(yè)績比較基準的全鏈條內控機制，托管、銷售等機構也未有效監(jiān)督和使用基準。三是部分主動管理權益類基金業(yè)績大幅偏離業(yè)績比較基準，個別產品甚至出現“風格漂移”，對投資者獲得感造成較大影響。

2025年10月31日，證監(jiān)會發(fā)布《公開募集證券投資基金業(yè)績比較基準指引（征求意見稿）》，中基協同步發(fā)布《公開募集證券投資基金業(yè)績比較基準操作細則（征求意見稿）》，向社會公開征求意見。

據悉，社會各方總體對《指引》表示贊同認可，并提出具體修改建議。證監(jiān)會逐條研究反饋意見，認真吸收采納，并對《指引》作出修改完善。在將近三個月之后，1月23日晚間，《公開募集證券投資基金業(yè)績比較基準指引》正式發(fā)布。

正式《指引》文件六大亮點值得關注

據悉，《指引》共二十一條，分為總則、基準的規(guī)范、管理人的內部控制和管理、基準的外部約束、監(jiān)督管理、附則等六章，自3月1日起施行。

在不少業(yè)內人士看來，正式發(fā)布的《指引》中有幾大亮點值得關注。

亮點一：主動權益類基金長期投資業(yè)績明顯低于業(yè)績比較基準，基金經理績效薪酬應明顯下降。

《指引》規(guī)定，基金管理人應當按照規(guī)定建立健全以基金投資收益為核心的績效考核和薪酬管理體系，充分體現基金產品業(yè)績和投資者盈虧情況。

主動權益類基金長期投資業(yè)績明顯低于業(yè)績比較基準的，相關基金經理的績效薪酬應當明顯下降。

不過正式文件中也規(guī)定，基金管理人在衡量主動權益類基金業(yè)績時，應當加強與業(yè)績比較基準的對比，做好業(yè)績歸因分析，科學評估超額收益質量和偏離基準情況，合理剔除因指數編制、應對巨額贖回等客觀因素帶來的正負超額收益情況。

亮點二：明確基準的選取規(guī)范，杜絕“掛羊頭賣狗肉”等風格漂移問題

基準的構成要素與權重應當能夠表征基金產品投資風格，并符合基金合同約定。投資風格主要包括投資策略、投資方向、風險收益特征等。基準的計算方法、數據來源等應當清晰透明、可持續(xù)、可量化，標的資產可公允定價。

對指數也有特別要求，選取的指數應當滿足代表性強、編制方案合理、成份券具備較好流動性、持續(xù)披露信息等條件，且相關指數編制機構應當具備較強的研發(fā)和運維能力等。

另外，強化管理人、托管人責任。管理人應當按照合理化、差異化布局的原則開發(fā)產品，明晰產品定位和投資風格，確定匹配的基準和基金經理。托管人應當加強基金合同審核，對基準的選取、變更等進行充分評估。

亮點三：嚴格基準變更要求，強調比較基準應具有持續(xù)性。

《指引》規(guī)定，除特殊基金品種外，基金法律文件應當約定業(yè)績比較基準。業(yè)績比較基準應當具有持續(xù)性，不得僅因基金經理變化、市場短期變動、業(yè)績考核或者排名等原因而變更基準。

基準擬發(fā)生一般變更的，管理人應當與托管人協商，在新基準生效前30日公告；基金投資目標、投資范圍、投資策略、投資比例等擬進行重大調整或其他對基金份額持有人利益產生重大實質性影響的，需按規(guī)定履行變更注冊、召開持有人大會等程序。

亮點四：強化基準的約束作用，尤其是壓實托管人投資監(jiān)督職責。

管理人應加強對基金經理、基金產品投資風格穩(wěn)定性的持續(xù)管理，針對不同產品審慎設置差異化指標和閾值。托管人應加強對基金投資標的風格庫的審慎復核；同時，加強對投資風格穩(wěn)定性的監(jiān)督，對主題型產品投資風格偏離主題、非主題型產品行業(yè)集中度過高等風險加強提醒。

亮點五：規(guī)范業(yè)績展示和基金評價。

《指引》規(guī)定，管理人、銷售機構、評價機構展示股票基金、混合基金、基金中基金等產品過往區(qū)間業(yè)績的，應當同時在同一位置展示業(yè)績比較基準的表現。

而對于評價機構，應當將業(yè)績比較基準作為評價基金投資管理情況的重要依據。管理人、銷售機構、評價機構應當結合業(yè)績比較基準合理區(qū)分產品類型，原則上不得將不同類型的權益類基金直接進行投資業(yè)績排序或排名。

亮點六：對存量產品設置一年過渡期

與征求意見稿相比，正式文件明確了過渡期的設置。

一是對存量產品業(yè)績比較基準設置和其他內容不符合《指引》和基金業(yè)協會自律規(guī)則規(guī)定的，給予1年的實施過渡期。二是為確保業(yè)績比較基準相關信息披露、業(yè)績展示、評價評獎、排名排序的客觀性和準確性，避免誤導投資者，將相關要求與存量產品基準調整過渡期拉齊為1年。三是托管人監(jiān)督基金投資風格穩(wěn)定性的要求，考慮到涉及系統(tǒng)調整和數據交互等工作，給予6個月的實施過渡期。

《細則》提出詳細操作規(guī)范與實施要求

在《指引》發(fā)布的同時，為規(guī)范基金業(yè)績比較基準選取和使用的操作流程，完善基金管理人的內部控制和管理，保護投資者的合法權益，中基協也公布了正式的《細則》。

《細則》主要包括業(yè)績比較基準的規(guī)范、基金管理人的內部控制和管理、業(yè)績比較基準的外部約束、自律管理等多個方面，對相關內容進行了非常詳細的規(guī)定。

例如，《細則》也提出業(yè)績比較基準設置應當與基金可投資的主要資產類型相匹配。對于投資范圍同時包括權益類資產、固定收益類資產、商品類資產等多類型資產的基金，原則上以匹配其資產類型的指數或者合約價格等作為業(yè)績比較基準要素。

如果基金產品的股票資產采用全市場選股策略的，原則上以寬基指數或其對應的策略指數作為業(yè)績比較基準要素；基金產品的股票資產采用特定市值、特定投資策略的，原則上以相關的市值、策略指數作為業(yè)績比較基準要素；基金產品的股票資產主要投向特定行業(yè)、市場板塊、主題的，原則上以相關的行業(yè)、市場板塊、主題指數作為業(yè)績比較基準要素。

再比如，《細則》規(guī)定，針對股票基金和混合基金，債券基金，基金中基金等，基金管理人應當在定期報告中披露不同的內容，例如股票基金和混合基金就要披露期末基金與基準的資產配置比例對比、期間基金與基準的平均資產配置比例對比、期末股票投資組合與基準的行業(yè)分布對比。

而在基金管理人的內部控制和管理方面，《細則》規(guī)定基金管理人應當指定獨立于投資部門的部門并配備足夠的人員，定期對基金偏離業(yè)績比較基準的合理性和潛在風險進行全面評估，對基金經理、基金產品投資風格的穩(wěn)定性進行持續(xù)監(jiān)測和報告。

基金管理人在監(jiān)測業(yè)績比較基準偏離過程中，應當綜合考慮基金的投資目標、投資風格、投資策略、風險收益特征等因素，建立合理的風控模型，設計有效的事前、事后風控指標和閾值，科學運用業(yè)績歸因結果，及時發(fā)現并管理業(yè)績比較基準偏離情況。

其他方面內容不再一一列出。

據媒體報道，后續(xù)證監(jiān)會將會同中基協做好三方面工作：一是推動平穩(wěn)過渡，監(jiān)管部門將指導行業(yè)機構在新規(guī)過渡期內，穩(wěn)妥做好存量產品的基準優(yōu)化變更工作。二是配套建立基準庫，基準庫未來將用于鼓勵、引導行業(yè)機構規(guī)范選取表征權益資產的基準要素。三是明確薪酬考核細則，中基協近期將修訂出臺薪酬考核規(guī)則，細化基金經理薪酬考核具體指標要求，全面強化基金管理人與投資者綁定關系。

封面圖片來源：每日經濟新聞