每經(jīng)AI快訊，中國銀河12月11日發(fā)布研報，給予機械設(shè)備行業(yè)推薦評級。

11月份挖機內(nèi)外銷分別增長+9.11%/+18.8%。據(jù)協(xié)會，（1）挖掘機：11月銷售各類挖掘機20027臺，同比增長13.9%。其中國內(nèi)銷量9842臺，同比增長9.11%；出口量10185臺，同比增長18.8%。（2）裝載機：11月銷售各類裝載機11419臺，同比增長32.1%。其中國內(nèi)銷量5671臺，同比增長29.4%；出口量5748臺，同比增長34.8%。11月電動化率25.7%，環(huán)比+0.34pct，1-11月累計電動化率約23.35%，環(huán)比1-10月增加0.26pct。

其他產(chǎn)品：10月汽車和履帶起重機內(nèi)銷繼續(xù)高增長；叉車內(nèi)外銷均維持雙位數(shù)正增長；升降工作平臺出口不佳拖累整體銷量增速。協(xié)會數(shù)據(jù)顯示10月銷量增速：汽車起重機整體+15%%/內(nèi)銷+41.7%/出口-4.47%；履帶式起重機整體+71.4%/內(nèi)銷+54%/出口+79.7%；隨車起重機整體+10.2%/內(nèi)銷+2.4%/出口+59.2%；塔機整體-6.8%/內(nèi)銷-16.7%/出口+14%；叉車整體+15.9%/內(nèi)銷+16.2%/出口+15.4%；升降工作平臺整體-38.8%/內(nèi)銷-41.8%/出口-36.3%。

11月國內(nèi)開工小時數(shù)同比仍走弱；10月小松海外開工小時數(shù)：北美和印尼同比下滑，歐洲和日本同比回暖。協(xié)會數(shù)據(jù)，11月工程機械主要產(chǎn)品月平均工作時長為84.2小時，同比下降13%，環(huán)比增長4.08%；主要產(chǎn)品月開工率為56.5%，同比下降12.1個百分點，環(huán)比增長1.5個百分點。據(jù)小松官網(wǎng)，2025年10月北美、歐洲、日本、印尼小松挖掘機開工小時數(shù)分別為72.9h、80.9h、48.2h、219.3h，同比增速分別-2.9%、+2.1%、+4.5%、-0.3%。

1-10月挖機出口額同比25.9%；世界級鐵礦西芒杜鐵礦投產(chǎn)。1）1-10月我國挖掘機出口總額85.2億美元，同比增長25.9%。比利時、菲律賓、馬里市場當月同比下降，印尼、俄羅斯、幾內(nèi)亞市場累計、當月增長，其中俄羅斯當月增幅達三位數(shù)，沙特、巴西市場累計、當月均同比下降。2）世界級鐵礦西芒杜鐵礦投產(chǎn)。全面投產(chǎn)后，鐵礦年出口量最高可達1.2億噸。3）11月19日三一南非產(chǎn)業(yè)園竣工，預計可年產(chǎn)1000臺挖掘機。

投資建議：我們認為，11月挖機內(nèi)外銷增速較10月環(huán)比均增長，行業(yè)內(nèi)外需共振向上態(tài)勢明確。10月風電水電驅(qū)動的非挖板塊復蘇態(tài)勢持續(xù)；海外，一方面，歐美需求有所恢復，澳非拉礦山機械需求保持強勁，另一方面，24年國內(nèi)品牌出口量占全球（不含中國）需求比例為19.2%，尚有較大提升空間。我們看好中國工程機械行業(yè)繼續(xù)保持內(nèi)外銷向上的良好態(tài)勢，推薦龍頭主機廠三一重工、徐工機械、柳工、中聯(lián)重科、核心零部件廠商恒立液壓。

風險提示：宏觀經(jīng)濟不及預期的風險，政策推進程度不及預期的風險，行業(yè)競爭加劇的風險，出口貿(mào)易爭端的風險，匯率波動的風險。

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（記者 王曉波）

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